2022年，经济仍有内生放缓压力，一则疫后消费存在天花板效应，防控常态化阶段社会消费品零售总额月度环比明显低于疫情之前；二则在隐性债务化解和地产主动调控之下，以基建和地产为代表的建筑产业链回落影响仍在继续传递。

　　中央经济工作会议已定调稳增长。会议指出各地区各部门要担负起稳定宏观经济的责任，各方面要积极推出有利于经济稳定的政策，政策发力适当靠前。在这一明确基调之下，预计2022年初各类宏观经济政策将密集出台。

　　财政政策将承担重要角色。从近年经验看，固定资产投资增速显著低于实际GDP增速的时候，经济都有不同程度失衡的特征，例如2018、2019、2021年；而固定资产投资增速高于实际GDP增速的年份，如2016、2017、2020年，宏观经济稳定性相对更强。中央经济工作会议提出的“保证财政支出强度”和“适度超前开展基础设施投资”抓住了稳增长的“七寸”。

　　货币政策亦存在一定联动空间。实体融资需求依旧不佳，稳信用政策在力度上仍有加码的必要性。2022年下半年外部环境将更为复杂，一季度和二季度前半段将是本轮货币政策进一步发力的最适宜时段。

　　本轮稳增长有效性的标志是“固本培元”：一是传统部门投资率要回归均衡，二是新兴部门投融资框架要形成。前者代表经济存量，即财政（公共部门）、就业（居民部门）、信用（企业部门）短期重新企稳；后者代表经济增量，即碳排放（环境成本）、要素匹配（资源成本）、长期资产回报率（资本成本）中期进一步优化。

　　去年股市风格整体平稳，资产表现大致吻合于企业盈利变化。前三季度规模以上工业企业盈利两年平均增长18.8%，万得全A两年平均涨幅18.3%，基本在同一量级。有效的稳增长将带来经济和企业盈利的企稳预期，从而推动“投资时钟”进入下一阶段。