高盛发表研报解读腾讯二季度业绩，指出腾讯AI赋能与广告的增长引领业绩强劲复苏。高盛认为腾讯财报中的亮点如下：

　　： AI技术显著提升了广告的转化效率和游戏的开发及运营效率，直接推动这两大高质量收入板块连续两个季度实现20%以上的同比增长。

　　： 腾讯的广告业务，尤其是在号，其广告加载率远低于同行，这预示着一个长达数年的增长跑道。高盛预计其2025和2026财年的广告收入将分别增长19%和16%。

　　： 凭借“平台化”的游戏策略和、手游版等重磅新品，腾讯的游戏业务波动性降低，增长前景更为稳固。

　　研报分析，AI技术正在全面赋能腾讯的各业务线，包括游戏、广告、金融科技、云服务和电商。其中，游戏和营销服务两大优质收入

　　基于此，高盛将腾讯2025-2027年收入和每股收益预测上调1-6%，目标价从658港元上调至701港元。

　　AI技术全面赋能业务增长加速

　　高盛指出，AI技术已成为腾讯各业务线增长加速的核心驱动力。具体来看：

　　高盛指出腾讯尽管面临芯片供应限制，但实际的资本支出表现仍好于预期。

　　鉴于人工智能是赋能/加速腾讯核心业务增长的关键点，高盛分析师将腾讯2025财年资本支出从730亿元人民币上调至900亿元人民币，而2026财年的资本支出则从870亿元人民币上调至1020亿元人民币

　　游戏业务平台化战略释放增长潜力

　　报告认为，腾讯的“平台化”游戏策略正在帮助其摆脱对单一爆款游戏的依赖，从而降低业绩波动。

　　高盛因此将腾讯2025和2026财年的游戏收入增长预期分别从此前的15%和8%上调至18%和11%。增长的信心主要来自以下几个方面：

　　： 该游戏已显露出成为“下一个 franchise-level常青游戏”的潜力。7月份，其日活跃用户数已位列行业前五，流水位列前三。高盛预测，该游戏年化收入将达到约人民币90亿元。

　　手游版即将上线日上线的手游版是另一个短期增长引擎。该游戏在移动端已获得超过6000万的预注册量，PC版DAU在二季度创下新高。高盛预测其年化收入将达到人民币70亿元。

　　高盛认为其高增长具备可持续性，并将2025和2026财年的营销服务收入增长预期上调至19%和16%。其增长跑道清晰可见：

　　广告行业竞争加剧、游戏发布/版号审批出现意外延迟、金融科技和云业务增长低于预期，以及再投资风险