在国产算力需求全面爆发、AI基础设施建设加速的背景下，“寒王”再度交出一份令人瞩目的成绩单。

　　寒武纪周五晚间公布的三季度财报显示，公司单季度营收突破17亿元，同比暴增逾13倍，净利润达5.7亿元，实现从连续亏损到稳定盈利的历史性跨越。

　　：Q3单季营收17.27亿元，同比暴涨1332%；前三季度营收46.07亿元，同比增长2386%；

　　前三季度扣非净利润达14.19亿元，加权平均净资产收益率25.21%，基本每股收益3.85元

　　总资产125.92亿元，主要源于定增募资39.85亿元；存货攀升至37.29亿元，应收账款5.67亿元

　　研发投入持续：前三季度研发投入7.15亿元，但占营收比例从456%骤降至15.51%，显示商业化进程加速

　　从亏损泥潭到盈利爆发：AI芯片终于等到风口

　　三季度，寒武纪单季营收17.27亿元，同比增长超过13倍，这一增速在AI芯片行业堪称惊人，单季净利润5.67亿元，为连续三个季度实现盈利。

　　这一业绩爆发并非偶然。公司在财报中明确表示，主要系持续拓展市场，积极助力人工智能应用落地所致。

　　扣除非经常性损益后，前三季度净利润仍高达14.19亿元，说明盈利并非依赖政府补助或一次性收益，而是实打实的业务驱动。

　　从财务指标看，加权平均净资产收益率达到25.21%，较去年同期提升38.69个百分点，基本每股收益3.85元。

　　这些数字背后，是AI大模型需求爆发带来的真实订单落地。

　　一个值得关注的细节是，前三季度研发投入7.15亿元，同比增长8.45%，研发投入强度依然保持。但研发投入占营收比例从去年同期的455.65%骤降至15.51%，降幅超过340个百分点。

　　这一变化清晰地折射出寒武纪的商业化拐点已至。过去公司营收规模过小，导致研发费用率畸高，这也是科创板AI芯片企业的通病。如今随着营收爆发式增长，研发投入占比快速回归合理区间，意味着公司从纯烧钱研发阶段进入研发与商业化并重的新阶段。

　　不过，绝对研发投入金额的增长仍在持续，Q3单季研发投入2.58亿元，同比增长22.05%。这说明公司并未因短期盈利而放松技术投入，仍在为下一代产品和长期竞争力蓄力。

　　AI需求旺盛，存货飙升

　　存货从年初的17.74亿元暴增至37.29亿元，增幅超过110%。虽然公司营收大幅增长，但存货增速明显快于营收增速，这可能意味着，公司预判未来需求旺盛而提前备货。

　　应收账款从年初的3.05亿元增至5.67亿元，增幅86%。更值得关注的是，前三季度经营性现金流净流出0.29亿元，相比去年同期的18.1亿元流出已大幅改善。

　　另外，应付票据从零飙升至3.51亿元，反映公司在供应链中开始更多使用票据结算，这可能是应对资金周转压力的手段。

　　定增输血39.85亿：为何在盈利时还要大规模融资？

　　一个有趣的现象是，就在公司实现大幅盈利的同时，9月完成了向特定对象发行新股，募资总额39.85亿元。此次定增使得公司总资产从年初的67.18亿元飙升至125.92亿元，净资产从54.23亿元增至113.11亿元，资产规模几乎翻倍。

　　这传递出两层信息：其一，尽管Q3实现盈利，但公司对未来资金需求依然巨大，可能涉及产能扩张、新产品研发或生态建设；其二，管理层希望趁着市场情绪和估值窗口，提前锁定充足的现金储备，以应对AI芯片市场的激烈竞争和不确定性。

　　货币资金从年初的19.86亿元跃升至51.78亿元，加上交易性金融资产12.64亿元，公司账上现金类资产超过64亿元，财务安全边际显著提升。但这也意味着老股东的股权被进一步稀释——总股本从4.17亿股增至4.22亿股，虽然增幅不大，但在公司刚刚实现盈利之际融资，时机选择耐人寻味。

　　客户结构与订单持续性：最大的不确定性

　　财报并未披露具体客户结构，但从合同负债从年初的89万元激增至7960万元可以看出，公司收到的预收款大幅增加，这通常意味着在手订单充裕。预付款项也高达6.9亿元，说明公司为保障供应链稳定性进行了大规模预付。

　　然而，AI芯片市场的需求波动性极大，尤其是在国产算力芯片领域，订单集中度、客户粘性、产品迭代速度都是影响业绩持续性的关键变量。寒武纪能否将Q3的业绩爆发延续到未来几个季度，将取决于：

　　毛利率与费用率：盈利质量有待观察

　　前三季度营业成本20.6亿元，对应营收46.07亿元，粗略计算毛利率约55%，这在AI芯片行业属于较为健康的水平。不过，销售费用、管理费用、研发费用合计10.23亿元，费用率约22%，相比去年同期的费用绝对额有所上升，但费用率大幅下降。

　　值得注意的是，Q3单季管理费用中包含较高的股权激励费用，这部分非现金支出拉低了账面利润。若剔除这一因素，实际经营利润率可能更高。

　　股东结构：创始人控制权稳固，机构投资者增持

　　创始人陈天石持股11,953万股，持股比例28.57%，保持了对公司的绝对控制权。国有资本北京中科算源持股15.7%，背后是中科院系的支持。值得注意的是，香港中央结算有限公司持股1,200万股，占比2.87%，说明公司业绩改善吸引了境外资本关注。

　　此外，易方达、华夏等头部基金公司旗下科创50ETF均现身前十大股东，机构持仓比例提升，显示专业投资者对公司基本面转折的认可。