美银在最新研报中称，当前市场对AI资本开支的普遍怀疑情绪，非但不是风险，反而是确保该赛道获得持久回报的“反向利好”。这种怀疑论有助于防止板块过度拥挤。

　　该行认为，近期AI芯片股的波动主要源于可修正的宏观因素，而非AI支出周期的基本面恶化。事实上，从AI配套产业的强劲表现及英伟达的乐观展望来看，底层需求依旧坚实。

　　美银称，对OpenAI宏大计划的质疑更是以偏概全，忽略了真正驱动AI投资的是大型科技巨头的防御性战略。尤其值得关注的是，作为行业龙头的英伟达，其当前股价并未反映其真实的增长潜力，存在显著的低估。

　　AI怀疑论：一个健康的“逆向积极”信号

　　尽管上周大型AI半导体股票平均下跌了7-8%，但美银认为，这并非AI支出周期出现问题的信号。相反，股价波动更多是由宏观因素驱动，例如对美国政府停摆的担忧、疲软的就业数据、关税动荡以及对OpenAI评论的误读。这些都是可修正的短期噪音，而非基本面利空。

　　真正的基本面信号恰恰相反。报告强调，

　　此外，英伟达在近期GTC大会上披露的2025/26财年数据中心业务展望，其规模超过5000亿美元，进一步印证了AI需求的强劲和持续性。

　　因此，美银认为，普遍存在的怀疑情绪反而有助于市场保持冷静，

　　，包括数据中心领域的英伟达、博通、AMD，以及半导体设备领域的泛林集团、科磊和应用材料。驳斥“AI支出不可持续”：巨头们的防御性投资才是关键

　　市场上一种常见的看空论调是：“既然OpenAI无法为其1.4万亿美元的长期承诺自圆其说，那么AI股票一定被高估了。”美银将此观点斥为“懒惰和断章取义的论点”。

　　首先，OpenAI的宏伟计划尚未落地，并且会受到电力和数据中心空间等现实条件的制约。更重要的是，当前AI支出的绝大部分并非来自初创公司，而是由盈利能力强大的上市“超大规模云厂商”推动。美银认为，对于这些科技巨头而言，升级到加速计算不仅是“任务关键”，更是一种“防御性”投资。

　　其高达920亿美元的资本支出，是在“捍卫”其超过2000亿美元的业务领导地位，防止用户流向ChatGPT、Perplexity等新兴竞争对手。美银表示，与此同时，以OpenAI和Anthropic为代表的私营AI公司正在迅速吸引企业用户，这反过来又会持续对上市的软件和基础设施即服务供应商施加压力，迫使它们增加AI投资。因此，

　　英伟达：并非泡沫，而是价值被低估

　　报告重点指出，英伟达的股票极具吸引力，其定价仅仅反映了“非常审慎的AI部署”。

　　根据英伟达近期披露的2025/26财年约5000亿美元的数据中心订单，美银估算公司在2026年的每股收益有望达到约8美元。