高盛在最新研报中指出，百度旗下芯片部门昆仑芯已正式递交香港上市申请，这标志着百度解锁资产价值迈出了坚实的一步。

　　据追风交易台，1月3日，高盛发布最新研报认为，根据其核心测算显示，如果市场给予昆仑芯类似于寒武纪的估值倍数，百度持有的59%股权价值将高达220亿美元，惊人地相当于百度当前总市值的45%。即便在保守估值下，这也代表着巨大的潜在上行空间。

　　昆仑芯分拆上市：解锁隐蔽价值的关键一步

　　百度已宣布，昆仑芯于2026年1月1日向香港联交所递交了上市申请。此次分拆将通过全球发售昆仑芯股份的方式进行，包括香港公开发售以及向机构和专业投资者的配售。

　　对于投资者而言，最关键的信息在于股权结构的变化与控制权。高盛指出，截至2025年8月，百度持有昆仑芯59%的控股权。在拟议的分拆完成后，百度预计昆仑芯将继续作为公司的子公司。这意味着百度既能通过独立上市释放昆仑芯的市场价值，又能继续在其生态系统中保持对核心算力基础设施的控制。

　　销售强劲增长：预计2026年营收将达65亿人民币

　　高盛基于路透社报道及自身估算，详细披露了昆仑芯的财务增长轨迹。数据极为亮眼：

　　高盛分析了收入构成，指出目前昆仑芯的主要销售和使用是通过百度AI云基础设施进行的。虽然截至2025年底外部销售尚不显著，但预计2026年将迅速扩大。

　　昆仑芯不仅是销售数字的贡献者，更是百度全栈AI云能力垂直整合中的关键一环，形成了高效的反馈闭环。

　　估值对标：若对标寒武纪，估值空间巨大

　　这是整份研报中最令投资者兴奋的部分。高盛通过对比同业估值，展示了百度当前股价中未被充分定价的“期权价值”。

　　百度持有股权的估值敏感性分析：

　　如果应用5倍市销率到20倍市销率，昆仑芯100%股权的估值范围为50亿美元至180亿美元。

　　对应百度持有的59%股权价值为：30亿美元至110亿美元。这相当于百度当前市值的6%至23%。

　　如果应用40倍的2026年市销率，昆仑芯的隐含估值将大幅提升。

　　高盛维持对百度的“买入”评级，SOTP目标价为155美元。

　　高盛认为，百度正在从传统的广告/业务向非业务转型，且非业务正受到AI加速器的推动。

　　对于百度云业务，高盛在其估值模型中给予了5倍的2026年EV/Sales倍数，并指出基于GPU的订阅业务比传统基于CPU的项目制云业务具有更高的利润率和经常性。