我唯一能看到的就是这种潜在的看跌情绪和对干预的恐惧。Silver Gold Bull外汇与贵金属风险管理总监Erik Bregar指出：现在是周末前夕，没有人对正在发生的事情有确切把握。我认为这就是让走势更加令人焦虑的原因。

　　BMO Capital Markets董事总经理Bipan Rai表示，纽约联储对日元进行汇率检查的猜测推动了日元走高。同样重要的是要注意，过去的汇率检查并不一定意味着干预即将到来，但纽约联储提出询问这一事实意味着，任何针对美元兑日元的潜在干预都不会是单方面的。

　　160关口：日本干预的红线年日本当局四次出手干预时的大致水平。日本政府在2024年花费了近1000亿美元买入日元支撑本币，在每次干预时汇率均在每美元兑160日元左右，这为未来可能采取行动的位置设定了一个粗略标记。

　　本月早些时候，日本财务大臣片山皋月和该国最高货币官员在日元走弱后向投机者发出了新的警告。日本最近一次干预外汇市场支撑货币是在2024年，当时日元兑美元跌破160关口。彭博Markets Live策略师Brendan Fagan指出：“心理障碍似乎再次形成。在来自财政不确定性、收益率上升和持续资本外流的压力下，美元兑日元走高的路径将越来越窄。

　　但哈佛大学的Furman表示认为，汇率检查、甚至实际干预“从历史上看并没有产生持续的效果”，需要“真正的政策变化才能做到这一点。”

　　自去年10月高市早苗担任日本首相以来，日元一直承受着持续压力，由于财政担忧下跌超过4%，并徘徊在曾引发口头警告和干预担忧的水平附近。本周早些时候的债券市场动荡凸显了投资者对日本财政状况的紧张情绪，当时高市早苗宣布将于2月举行提前选举并承诺减税，导致日本政府债券收益率创下历史新高。

　　美联储行动释放关键信号

　　纽约联储官网显示，自1996年以来，美联储仅在三次不同的场合干预过外汇市场，最近一次是在2011年日本地震后，当时美国与其他七国集团国家一起抛售日元，以此帮助稳定日本震后的市场交易。

　　Columbia Threadneedle Investment全球利率策略师Ed Al-Hussainy表示：“市场对日元的关注源于本周早些时候日本债券市场的波动。美国财政部可能对日本国债向美国国债市场的溢出效应感到紧张，并正在研究货币干预作为稳定工具。这种风险是否实质存在是一个悬而未决的问题。”

　　Lord Abbett & Co.投资组合经理Leah Traub指出：“考虑到政府过去对货币干预的担忧，如果日本确实需要更有力地干预，美国似乎正在开绿灯。”

　　日央行YCC回归将打压本币 日元走强恐引发美股抛售

　　周五早些时候，日本央行发出信号，表示准备在政治气氛紧张的情况下继续提高目前仍然较低的借贷成本。日本央行周五上调了增长预期并维持了鹰派通胀预测，同时维持利率不变，显示出其对温和复苏将证明进一步提高仍然较低的借贷成本合理的信心。

　　日本央行行长植田和男暗示整体通胀将很快减弱至2%以下，但他也为早期加息留下了可能性。他说：

　　然而，植田和男在会上对市场功能持谨慎态度，对长期走势的速度表示不适，并愿意在波动变得无序时采取行动。植田和男表示，如果需要，央行可能会以灵活的方式进行操作以平滑债券市场的波动。

　　高盛Delta-One交易部门主管Rich Privorotsky称，从技术层面来看，日本央行周五的举措应被视为“鹰派立场下的维持现状”。金融博客Zerohedge认为，植田和男并未正式恢复收益率曲线控制，但这确实保留了一个软性的后盾，它导致日元周五在反弹前遭抛售，因为如果人们认为YCC即将回归，日元可能会大幅走弱。

　　而日元若走强，可能引发美股抛售。法国兴业银行指出，自2024年夏季股市抛售以来，日元汇率与美国短期的股市波动性之间出现了一种奇特的相关性。

　　下图灰线指数极短期波动率的回报，自2025年6月以来，这部分波动率的表现明显逊色。从这个角度看，若这种相关性持续，日元贸易加权汇率走强或许会成为引发更广泛股市避险情绪的重要催化剂。