最新数据显示，公募基金对白酒的持仓已连续9个季度下降，跌至2.9%，接近2015年的历史底部。然而，剥离情绪面的噪音，基本面数据却在打脸空头：茅台1月动销超预期，批价坚挺在1570元。洋河虽业绩腰斩但祭出100%分红承诺。

　　多家券商分析认为，在极度悲观的持仓数据下，白酒板块的春节反弹窗口或许已经打开。对于投资者而言，现在的博弈点在于：是相信还在撤退的资金流，还是相信正在回暖的终端动销数据。

　　筹码大清洗：机构持仓退回2015年

　　华创证券研报数据显示，2025年四季度，基金在食品饮料板块的持仓已降至4.0%，环比下降0.7pct，这已经是连续第9个季度下降。更触目惊心的是，白酒板块持仓仅剩2.9%，环比进一步砍掉0.8pct。

　　招商证券指出目前白酒板块的超配比例仅为1.0%，低于2013年Q1-Q2的水平。这意味着，机构投资者的恐慌性抛售已经完成，筹码结构极其干净，只要基本面出现边际改善，空头回补的弹性将十分可观。

　　茅台批价筑底，千亿现金托底“安全垫”

　　别被市场的噪音误导，高端白酒的基本面远比想象中坚挺。

　　招商证券调研发现，近期茅台的动销和批价均好于市场预期。i茅台及专卖店的自发团购拓宽了消费群体，实际上已经交易出了价格底部。目前全渠道动销量小幅增长，价格坚挺在1570元左右。传统渠道到货进度虽有差异，但并未出现明显的动销下滑。

　　更关键的是，在业绩出清周期，现金流就是王道。截至2025年9月，五粮液账上躺着1363亿元货币资金，泸州老窖手握317亿元现金。这些巨额现金储备足以支撑它们在业绩波动期维持高分红，为股价提供极强的安全边际。

　　2026年的春节可能是一个重要的转折点。

　　华创证券指出，今年春节时间较晚且假期更长，虹吸效应将比往年更强。市场此前对动销过于悲观，实际情况极大概率会修正这种悲观预期。

　　区域龙头的表现印证了这一点。古井贡酒在安徽市场份额稳固，古16逆势坚挺，25Q3库存已开始边际去化。金徽酒在西北市场尤其是陕西增速较快，宝鸡市场已成熟，正带动西安等地发力。招商证券预测，随着2月的到来，传统渠道动销有望加速。

　　这时候，与其盯着过去的利空，不如关注正在发生的边际变化。白酒的底部，或许就在这片悲观声中悄然筑成。