爱马仕市值首次超越LVMH集团，成为法国CAC40指数最高市值公司，凸显其稀缺性战略在奢侈品市场低迷期的韧性。

　　周二，爱马仕市值达到2436.5亿欧元，短暂超越LVMH的2434.4亿欧元。跃升为法国CAC40指数市值最高的公司。

　　这一戏剧性逆转尤为引人注目，因为15年前，LVMH曾试图通过“闪电战”收购这款备受追捧的Birkin包的制造商，震惊了整个法国商界。而如今，一个商业周期后，角色彻底逆转。

　　与此同时，LVMH股市跌幅达8.4%，主要原因是其第一季度业绩令人失望，市场需求放缓，加之全球贸易冲突加剧。数据显示，LVMH 2024年销售额高达847亿欧元，营业利润196亿欧元；相比之下，爱马仕销售额为152亿欧元，营业利润62亿欧元。

　　核心业务的差异：爱马仕的“独家”策略

　　奢侈品市场正艰难走出一段低增长期，这部分归因于消费者减少高端购物。更令人担忧的是，美国总统特朗普本月对欧盟进口商品征收10%关税，同时暂缓计划中90天的20%关税，使行业前景更加黯淡。

　　“投资者对潜在需求复苏的担忧可能会被放大。结果表明，整个奢侈品行业的交易环境将更加艰难。”

　　分析认为，爱马仕之所以能够更好地抵御奢侈品需求的下滑，得益于其专注于服务最富有人群的策略，以及其精心打造的“独家”和“稀缺”感。

　　爱马仕的供应受限商业模式确保了其Birkin和Kelly等手袋的需求始终超过供应。这些手袋在巴黎售价约1万欧元，在二手市场上甚至能卖出更高价格。作为创立于1837年的马具制造商，爱马仕如今享有强大的定价权和产品的等候名单。

　　相比之下，LVMH的估值可能正受到所谓集团折扣的拖累，其资产如Sephora的利润率低于核心现金牛品牌Louis Vuitton。

　　LVMH业绩大幅低于预期

　　周一，LVMH集团公布，2025年第一季度公司总营业收入为203.11亿欧元，低于分析师预期的211.4亿欧元。LVMH集团最大的部门——时尚和皮革制品部门，其第一季度有机收入下降了5%，降幅为去年的五倍。

　　美国市场的销售额下降了3%，未能实现小幅增长的预期。包括中国的地区销售额下滑了11%，是此前预期的两倍多。 只有欧洲市场实现了增长。

　　LVMH首席财务官Cecile Cabanis在业绩电话会议上表示，关税暂缓使集团处于未知领域。为抵消关税影响，LVMH将考虑提高价格，并有空间调整营销成本。尽管可以扩大Louis Vuitton和Tiffany在美国的产能，但不打算彻底改变其美国生产策略。

　　Cabanis还指出，美容产品和干邑等入门级奢侈品类别在关税宣布后首当其冲受到负面影响。她表示：

　　入门级客户在经济周期不佳和不确定性下总是更为脆弱，这可能在最近几周产生了一些影响。

　　LVMH除钟表珠宝部门销售持平外，其他所有部门均出现下滑，其中葡萄酒与烈酒部门跌幅最大，达9%。

　　本周还将有更多奢侈品公司发布财报。高端滑雪服制造商Moncler和Birkin手袋制造商爱马仕将公布销售数据，而LVMH的Bernard Arnault预计将在周四的年度股东大会上发表讲话。