花旗全球宏观策略团队在10月15日的报告中表示，今年美元走弱可归因于两大主题：二季度关税冲击后美股配置削减，以及随后的对冲比率调整。市场核心争议在于4月美元为何未表现出避险属性。

　　目前市场存在两种解释理论：观点1认为4月美元与美股同跌是自我伤害式冲击导致的异常现象,对冲比率的故事可能已经结束。观点2则认为外资对美股的极端配置导致美股和美元正相关持续，因此对冲比率的提升可以继续。

　　花旗略倾向于后者，分析师认为，美股美元相关性破裂并非一次性事件，而是近年来外国投资者极度积累美股的结果。随着人工智能泡沫继续吸收全球经济资本，这一趋势将持续增强。正相关性持续的时间越长，美元敞口对外国投资者的益处就越低，因此继续提高美元对冲比率的动机依然存在。

　　花旗团队目前略微看空美元，但强调未来存在看涨美元的三大催化剂：

　　2026年1月Lisa Cook最高法院案件结束且未被解职，新FOMC成员获批；美国劳动力市场复苏；美元在风险规避中重现避险表现；

　　分析师强调，在美联储鸽派立场见顶、美国周期性疲弱见顶前，美元难言反转，预计这一转折点将在未来3个月内出现，届时2026年美元有望反弹。