靠9.9元玩具打通全球市场的桑尼森迪集团股份有限公司近日向港交所递交IPO申请。

　　2025年前三季度，桑尼森迪生产的IP玩具产品销量近6000万件，收入达3.86亿元。这家主打“质价比”的玩具公司，靠什么赚钱？

　　9.9元玩具，卖出近4亿收入

　　招股书显示，桑尼森迪是一家以技术驱动的IP玩具企业，公司成立于2015年，名字

　　目前，桑尼森迪的主营业务为IP玩具和IP玩具解决方案。其中，IP玩具产品业务指公司通过与零售商、经销商及电商平台合作，向消费者提供广泛的IP玩具产品系列。IP玩具+则为向企业客户提供涵盖IP合作、产品开发与制造的端到端服务的业务。据招股书援引弗若斯特沙利文的资料，按2025年前三季度的销量计，桑尼森迪如今已成为最大的国潮文创IP玩具企业。

　　2025年前三季度，桑尼森迪已交付217个SKU的IP玩具产品。IP玩具产品销量由2023年的636.1万件大幅增长至2024年的2765.1万件，并在2025年前三季度进一步增长至5814.8万件。IP玩具+产品销量也由2023年的1.91亿件增至2024年的2.64亿件，2025年前三季度为1.64亿件。

　　与大幅增长的玩具销量对应，桑尼森迪近年收入也连续攀高。

　　招股书显示，桑尼森迪在2023年、2024年分别实现收入1.07亿元、2.45亿元，2025年前三季度则达到3.86亿元。2023年和2024年的年内利润分别为-1992.1万元、-50.5万元，亏损金额逐步收窄；2025年前三季度利润为5195.9万元，同比扭亏为盈。

　　分业务来看，桑尼森迪IP玩具产品板块逐渐成为收入主力，2023年、2024年和2025年前三季度分别实现收入2982万元、1.19亿元和3.03亿元，占总收入比重由2023年的28%提升至2025年前三季度的78.3%。而IP玩具+板块在2023年、2024年和2025年前三季度的收入分别为7682.7万元、1.26亿元和8383万元，占总收入比重由2023年的72%下降至2025年前三季度的21.7%。

　　业绩快速增长背后，桑尼森迪在招股书中将其产品的首要竞争力归因于“质价比”。

　　区别于同期递交招股书、聚焦高端收藏卡的另一潮玩企业Suplay，以及泡泡玛特等潮玩品牌单个产品多集中于几十元区间的定价，桑尼森迪的单品IP玩具的建议零售价区间普遍为每件3.9元至19.9元，其中绝大多数产品定价在9.9元及以下，远低于中国IP玩具行业内其他头部企业的同类产品售价。

　　桑尼森迪在招股书中称，“质价比”使其产品具有广泛的市场吸引力，在广阔的下沉市场中实现快速扩张。目前，其消费者以18岁及以上人群为主。

　　根据弗若斯特沙利文的资料，下沉市场覆盖广泛地区，2024年约占中国人口的83.5%。桑尼森迪在招股书中称，下沉市场对IP玩具展现出巨大但未被满足的需求。凭借质价比，桑尼森迪成为行业内极少数能够提供定价为9.9元或以下的优质IP玩具的公司之一，令其得以与下沉市场的各种渠道及零售商建立牢固的合作关系，使IP玩具触及更广泛的消费者群体。截至2025年9月30日，桑尼森迪在国内的销售网络已触达超3.2万个零售网点。

　　不过，尽管定位为平价产品，桑尼森迪毛利率却在逐年提升。

　　招股书显示，2023年、2024年和2025年前三季度，桑尼森迪整体毛利率分别为16.9%、23.3%和35.3%。背后原因，一是受国潮文创IP产品的强劲表现推动，产品人气提升，加上销量增加实现规模经济，推动了IP玩具产品毛利率的改善；二是海外客户结构优化以及产能利用率和运营效率的提升。

　　此外，桑尼森迪也已布局海外，并将拓展海外销售作为其长期业务战略的重要组成部分。截至2025年9月30日，桑尼森迪已服务超20个国家的海外客户。桑尼森迪本次并未在招股书中披露详细的海外合作方名单，而据桑尼森迪服务号2022年公布的信息，其海外合作方包括雀巢、费列罗、依云母公司达能、士力架母公司玛氏公司等。

　　2023年、2024年及截至2025年前三季度，桑尼森迪来自海外市场的收入分别为7204.3万元、1.19亿元和7842.1万元，并计划继续将销售及业务版图拓展至全球更多市场。

　　国潮IP玩具成收入黑马

　　值得注意的是，在桑尼森迪按IP种类划分的收入明细中，国潮文创IP成为近年增长的一匹黑马。据招股书数据，国潮文创IP玩具产品的收入由2023年的61万元大幅增至2024年的1722.7万元，2025年前三季度进一步增至1.96亿元，收入占比也由2023年的0.6%增至2025年前三季度的50.8%。

　　截至2026年1月2日，桑尼森迪已与超20个IP合作，其中代表性的IP便包括

　　此外，招股书还透露，2026年1月，桑尼森迪已与

　　除了国潮IP，桑尼森迪也与体育赛事IP和海外动漫IP展开合作。例如2025年9月，桑尼森迪获得2026年FIFA世界杯吉祥物主题人偶的设计、开发、制造与分销全球授权，2025年11月以来已交付首批订单，总计300万件。而截至2025年9月30日，桑尼森迪与

　　桑尼森迪在招股书中表示，平价IP玩具领域的消费者，对具有辨识度和文化共鸣的IP表现出强烈偏好。在本次募资中，桑尼森迪进一步加码IP，提升产品竞争力及丰富IP组合成为最主要的用途，包括设立产品开发中心、加强自研IP开发能力、取得全球主流IP的更多独家许可等。

　　值得注意的是，除了质价比，快速交付产品也成为桑尼森迪竞争力的重要组成部分。据招股书，桑尼森迪通过多色多材质注塑成型专利技术，实现了高质量、高效率的批量生产，进而建立成本优势。

　　例如在2025年春节档动画电影

　　生产供应是桑尼森迪得以快速交付产品的基础。截至2026年1月2日，桑尼森迪共运营5处生产设施，日产能已超过100万件。2025年12月，桑尼森迪在广东省中山市的“黑灯工厂”投产，能够实现7x24小时全自动化玩具生产，仅需极少人工干预。该工厂初始设计年产能约为9540万件，并将根据市场需求和运营进展，在未来几年分阶段扩大产能，预计未来年产能将达到约2亿件。此外，公司还计划在甘肃张掖建立一座新制造设施，预计将于2026年投产，初步设计年产能约为1.13亿件。

　　不过，随着规模不断扩大，桑尼森迪销售成本也不断攀升。2023年，桑尼森迪销售成本约8864.2万元，2025年前三季度已大幅增长至2.5亿元。授权费也成为桑尼森迪销售成本中除了生产成本以外的第二大成本，由2023年的648.1万元增至2025年前三季度的5076.8万元。

　　桑尼森迪也在招股书中表示，公司提供高质价比产品的能力，取决于生产效率、供应链管理及成本控制的成效。其商业模式核心在于通过该等要素的高效整合，以优惠条件采购原材料及零部件、优化生产流程，并在整个供应链环节实现有效的成本管控。若相关方面出现任何失误，或会对公司的竞争力及盈利能力造成不利影响。