台积电正在推迟启动新的3nm开发项目，转而引导客户将2027/28年量产的产品规划更多地转向2nm GAA制程。同时，台积电也在利用定价策略来“推动”客户做出这一转变，这一点从其强劲的2026年一季度指引中可见一斑。

　　这种次优的局面迫使全球最大的六家芯片设计公司——苹果、英伟达、AMD、博通、高通和联发科——不得不将目光投向竞争对手。

　　德意志银行分析认为，在这场产能争夺战中，三星位于泰勒的工厂可能比英特尔更受青睐。

　　报告指出：“对于寻求替代供应的客户来说，三星泰勒工厂更有可能成为第一停靠港。”

　　具体而言，高通和AMD最有可能考虑三星；而据此前讨论，苹果和博通则据报道正在考虑英特尔。不过，分析师也补充道，英特尔虽然有14A制程的故事潜力，但“仍有大量工作要做”。

　　AI驱动长期增长预期上调，毛利率看高至56%

　　尽管短期面临产能调配的挑战，但AI带来的长期增长红利确定性极高。台积电确认，预计AI相关增长将以更快的速度提升，2024年至2029年的复合年增长率预期从此前的40%中段上调至50%中高段。

　　受此驱动，台积电将公司的长期整体增长预测上调至25%的复合年增长率，长期毛利率目标也随之上调至56%。德意志银行认为，考虑到AI发展的最新动态以及台积电的定价行动，这些数字的上调“并不令人意外”。

　　关于海外产能扩张，报告提到台积电亚利桑那工厂目前处于低产量阶段，预计今年年底二期将产生首笔3nm收入。尽管海外建厂会带来2-4%的毛利率稀释，且面临人才、基础设施和良率等挑战，但市场重心目前仍聚焦于其核心的盈利能力。

　　基于更高的晶圆定价带来的盈利能力提升，德意志银行将台积电的20倍市盈率，与同行水平一致。

　　分析师Robert Sanders表示，这一估值反映了台积电在2028年之前的稳固地位和强劲增长率。然而，报告也提示了潜在风险，包括地缘政治风险以及英特尔试图将生产收回内部带来的潜在阻力等。此外，如果AI相关支出突然放缓，或者CoWoS产能提升执行不力，也将构成风险。