当前外汇期权市场的交易员正大规模布局人民币升值，普遍将年底目标定在6.50附近。花旗亚洲外汇期权交易主管Akshay Saxena表示，近期看涨人民币的押注得到了中间价下调趋势的支撑，这表明央行对人民币走强感到适度包容。

　　“我们看到对看跌期权价差、数字看跌期权等美元兑离岸人民币下行策略的强劲需求，这代表了市场对离岸人民币在中期内继续升值的广泛共识，典型的年底目标是6.50，”

　　Akshay Saxena称，这些低成本期权策略在美元兑人民币下跌时即可获利。

　　“现在我们开始看到一些账户将结构向下展期，以锁定初始交易的利润。”

　　此外，近期人民币的涨势进一步提振了多头信心，Macro Hive首席执行官Bilal Hafeez更为乐观地预计，该货币对将跌至6.40。

　　结汇需求释放与基本面改善共振

　　本轮人民币的独立行情，背后有着坚实的宏观数据与企业结汇行为支撑。兴证策略在研报中指出，近期人民币正在完成“主动升值”，并明确表示：

　　“人民币结汇需求的加速释放，成为近期人民币汇率走强的重要支撑。”

　　研报数据显示，去年12月银行代客净结汇额达到999亿美元，今年1月达到888亿美元，处于历史高位。

　　前期积累的庞大外汇盈余正转化为即期市场的实质性买盘。广发宏观在研报中指出：

　　“我们以两种方式简单估算自2022年至2026年仍剩余的待结汇体量，约在0.7251.14万亿美元区间，平均9322亿美元。其中大量持汇成本处于7.07.2区间，目前约79.8%的持汇盘处于‘浮亏状态’。由此本轮结汇或不仅仅是短期行为。

　　广发宏观数据还显示，2025年全年货物贸易顺差达1.189万亿美元，并且“顺差转为顺收的比例也提升至近十年最高的77.6%附近”。

　　除了国际收支端的强劲表现，国内通胀数据的企稳与资本市场回报率的改善也是核心驱动力。1月份国内CPI环比上涨0.2%，PPI环比上涨0.4%，价格改善趋势明朗。以万得全A为代表的中国权益资产在开年录得显著正回报，超越同期美股三大指数表现，进一步吸引了全球资金的目光。

　　政策适度调控，后续或呈双向波动

　　面对人民币的快速单边升值，中国监管层已开始释放防范汇率超调的信号。2月27日，中国人民银行宣布将从3月2日起取消对外汇衍生品市场做空人民币的额外收费，以此来缓和人民币的上涨节奏。同时，近期人民币中间价也开始呈现向弱方引导的微调迹象，从而将汇率保持在合理均衡水平上的基本稳定。

　　期权市场的定价结构同样揭示了单边预期背后的审慎情绪。尽管看跌期权交易量庞大，但期权市场对看涨美元的期权相较于看跌期权依然存在溢价。美银亚太区G-10货币交易主管Ivan Stamenovic对此分析称：“这更多的是市场在保护现货空头头寸，而不是有人在寻找现货的急剧反转。”

　　展望后续走势，市场普遍认为人民币在经历快速拉升后，波动率将向均值回归。广发宏观在研报中给出结论：

　　“综合上述两个条件，我们对于人民币汇率的判断是2026年单边趋势较过去两个季度有所收敛，双边特征有所加强，但年度仍维持小幅升值的趋势。”

　　基于宏观量化模型，该机构预计人民币在双边波动后仍有望继续升值，年末或于6.85至6.87附近企稳。