瑞银分析师Arend Kapteyn在16日的报告中估算，即便综合动用沙特管道、阿联酋管道、持续流通的伊朗出口以及国际能源署战略储备释放，上述措施合计仅能弥补霍尔木兹事实封锁所致供应损失的约一半，缺口仍高达约1000万桶/日。按照当前库存消耗速度，全球油品库存将在3月底降至历史分布区间的后三分之一，并在4月底触及历史最低水平。

　　对投资者而言，低库存水平意味着油价将呈现出显著的凸性特征——价格对供应冲击的敏感度将远超历史均值。瑞银保守估计，若霍尔木兹局势在3月底前无实质改善，布伦特原油价格可升至约120美元/桶，二季度进一步向150美元/桶以上推进；在需求破坏信号明确出现之前，160美元/桶的情景亦在其模型情景之列。

　　供应缺口难以弥补，约1000万桶/日仍无着落

　　霍尔木兹海峡正常情况下承载约2050万桶/日的油气流量，实质性封锁造成的供应损失规模庞大，现有替代通道与政策工具均难以完全填补。

　　瑞银梳理了目前可动用的替代供应：沙特绕过海峡的陆上管道每日可输送500万桶，阿联酋富查伊拉绕道管道可提供50万桶/日，伊朗方面的部分出口仍在持续，IEA战略储备释放预计约330至400万桶/日。即便以上措施全部到位，合计补充量也仅约1050万桶/日，与缺口总量相比，仍有约1000万桶/日的供应空白需通过快速动用全球库存来填补。

　　值得注意的是，富查伊拉终端本身也已在此次冲突中遭受冲击，其作业可靠性面临不确定性，阿联酋绕道管道的实际供应能力存在变数。

　　战略储备加速释放，但时间窗口有限

　　另一份瑞银分析师Henri Patricot于16日发布的报告显示，IEA于3月15日公布了会员国紧急石油储备释放计划的更多细节，总规模达4亿桶，计划流量接近400万桶/日。然而，这一规模能发挥的缓冲作用仍属有限，且存在明显的时滞。

　　据IEA披露，本次释放中原油占72%，成品油占28%。亚洲成员国将承担约25%的总释放量，且可立即执行；但美洲及欧洲部分的物流流量要到3月下旬才能线亿桶战略石油储备，日本释放速度约为180万桶/日。

　　即使按IEA最新口径约400万桶/日计算，战略储备释放所填补的供应缺口也仅占霍尔木兹总封锁损失量的约30%，不足以从根本上扭转库存消耗趋势。

　　此外全球库存的分布极不均衡。数据显示，亚洲众多低收入石油消费国的库存覆盖天数远低于全球平均水平，一旦供应持续受限，这些国家将率先触及临界水平。瑞银指出，这将显著抬升市场出现恐慌性抢购的概率——各国在本国库存耗尽之前争相锁定供应，进一步加剧需求端对价格的推升效应。

　　库存加速消耗，3月底跌入历史分布低位

　　在持续约1000万桶/日供应缺口的冲击下，全球油品库存的消耗速度已显著加快。瑞银依据历史数据测算，按当前速度，全球原油及成品油库存将在3月底降至历史分布区间的后三分之一，4月底则可能触及历史最低水平。

　　从库存绝对量来看，目前全球观测库存合计约为9000至9300百万桶区间。瑞银的情景模型显示，若霍尔木兹通行在整个3月保持受限，库存将加速向历史最低水平逼近。

　　OECD工业库存方面，数据同样呈现明显的下行压力。根据IEA 2026年2月月报，当前OECD库存已低于滚动五年平均水平，供应紧张的基础在冲突爆发前已然存在。

　　低库存下的价格凸性：160美元情景并非极端假设

　　油价与全球库存之间存在历史上有据可查的非线性关系：当库存降至历史低位区间时，价格对进一步供应收缩的反应将远比正常水平剧烈，这正是瑞银所强调的价格凸性效应。

　　根据瑞银模型，在霍尔木兹持续封锁的情境下，布伦特原油价格路径预计如下：3月底前约达120美元/桶，4月底升至150美元/桶以上。如果届时需求破坏信号仍不明确，160美元/桶的情景具有现实可能性，并已被纳入瑞银的情景区间。