穆迪分析模型显示，未来12个月美国陷入衰退的概率已升至48.6%高盛将预测上调至30%；Wilmington Trust给出45%的概率；EY Parthenon则估计为40%，并警告称，若中东冲突进一步扩大或延长，这一概率可能迅速攀升。相比之下，正常情况下任意12个月内发生衰退的基准概率约为20%。

　　美联储主席鲍威尔上周在政策会议后的新闻发布会上，对“滞胀”的定性予以驳斥，并维持基准利率在3.5%至3.75%区间不变。然而，随着通胀压力与就业市场下行风险同步上升，政策制定者面临的两难困境正在加剧，市场对经济前景的担忧情绪也在持续蔓延。

　　战争冲击：油价飙升成衰退最直接导火索

　　中东冲突的持续是本轮衰退预期升温的核心驱动因素。历史数据显示，自大萧条以来，除新冠疫情外，几乎每一次美国经济衰退之前都伴随着油价冲击

　　据AAA数据，过去一个月油价每加仑上涨1.02美元，涨幅达35%。穆迪分析首席经济学家Mark Zandi表示，“油价上涨的负面影响来得又快又猛。如果油价在阵[*]将士纪念日前后、乃至整个第二季度维持在当前水平，将把我们推入衰退。”

　　Zandi同时指出，其“基准情景”仍是交战双方找到外交出路，霍尔木兹海峡恢复石油流通，经济得以避免最坏结果。但他也坦言，“那条通道越来越窄，越来越难以看到另一端。”

　　消费者信心同样受到明显冲击。NerdWallet 3月调查显示，65%的受访者预计未来12个月内将发生衰退，较上月上升6个百分点。

　　就业市场：结构性隐患比表面数据更令人担忧

　　除能源价格外，劳动力市场的深层裂痕是经济学家的另一重要关注点。

　　数据显示，美国经济2025年全年仅新增11.6万个就业岗位，2月份更净减少9.2万个。尽管失业率维持在4.4%，但这主要源于裁员减少，而非招聘扩张。

　　更值得警惕的是就业增长的结构性失衡。过去一年，医疗健康相关领域新增就业超过70万个，而剔除这一板块后，其他领域就业岗位合计减少逾50万个。

　　Wilmington Trust首席经济学家Luke Tilley表示，“我认为通胀风险远低于美联储官员的判断，而劳动力市场下行风险则被低估了。”安联高级美国经济学家Dan North也指出，“依靠单一引擎运转，绝非可持续之道。”

　　就业是消费支出的核心支撑，而消费支出占美国经济增长的三分之二以上。劳动力市场的持续疲软，将直接威胁经济扩张的根基。

　　消费与资产：财富效应退潮或加剧增长放缓

　　当前经济的另一隐忧在于，消费支出的韧性部分依赖于资产价格上涨所带来的财富效应，而这一支撑正在动摇

　　Wilmington Trust的Tilley估计，过去两年消费增长中有20%至25%来自股市上涨带来的财富效应。然而自冲突爆发以来，道琼斯工业平均指数已累计下跌逾5%，高收入群体的消费意愿和信心随之承压。

　　从宏观数据看，亚特兰大联储GDPNow模型显示，美国经济一季度增速有望达到2%，但这是在去年四季度仅增长0.7%的低基数之上实现的——而四季度的疲软部分源于政府停摆的拖累。经济学家原本预期四季度拖累效应将在一季度形成反弹，但目前来看，反弹幅度相当有限。

　　鲍威尔上周明确拒绝使用“滞胀”一词，称当前形势与1970年代“失业率两位数、通胀极高”的情形不可同日而语。但部分经济学家认为，当前局面或可称为“轻度滞胀”——程度虽不及彼时，但对增长和政策的挑战同样不容忽视。

　　潜在缓冲：战争若结束，经济或仍有支撑

　　尽管风险上升，多位经济学家仍认为美国经济尚未走到悬崖边缘，并指出若地缘局势缓和，经济存在修复空间。

　　2025年通过的“大而美”法案预计将通过降低监管负担、提振税收返还等方式刺激增长，为消费者应对高价格提供一定缓冲。持续上升的生产率也被视为经济的有利因素。

　　安联经济学家North表示，“经济底部仍有支撑，这让我非常不愿意使用‘衰退’这个词。但我确实认为，今年我们正在经历一次放缓。”