标普500软件与服务指数今年迄今已下跌约17%，主要受AI新工具可能侵蚀未来营收增长和利润率的担忧驱动。高盛报告亦指出，一组软件股年初至今跌幅达19%，且抛售压力已蔓延至其他轻资产行业。

　　值得关注的是，上述股票的近期盈利预期依然稳健，股价大幅下跌与短期基本面的韧性形成鲜明反差，凸显出市场对长期增长前景的重新定价，而非对近期业绩的悲观预期。

　　长期增长率是估值最重要驱动因素，但短期波动由近期预期主导

　　高盛的实证分析显示，从截面维度看，一家公司的长期增长预期是其估值倍数最重要的决定因素。隐含长期增长率每提升一个标准差，对应的远期市盈率约上升0.6个标准差，其重要性约为近期盈利增长、资产负债表强度、市值规模及盈利稳定性的三倍。

　　然而，在短期估值变动的解释上，近期增长预期和风险溢价的作用更为突出。高盛指出，自1990年以来，近期增长预期对估值倍数季度变化的解释力约为长期增长预期的三倍。这是因为长期增长预期的波动性远低于近期预期，短期内变化相对迟缓。

　　这一结构性特征意味着，当AI颠覆叙事真正动摇市场对长期增长的信心时，其对估值的冲击将是深远且难以逆转的。

　　高盛建议企业加强长期沟通，加速回购或可传递信心信号

　　面对终值不确定性上升的市场环境，高盛认为企业管理层应主动作为。报告指出，终值的重要性凸显了向投资者传达长期增长规划的必要性，但现实情况令人担忧——在最近一轮财报电线%的公司讨论了五年以上的财务指标，且主要集中在公用事业和房地产行业。

　　高盛建议，更多管理层应优先就长期前景展开沟通，包括可寻址市场规模、增长路径及盈利能力展望，即便多年期业绩指引本身存在不确定性。

　　此外，高盛还提出，加速股票回购计划可作为管理层向市场传递信心的工具。学术研究普遍发现，ASR公告往往引发正面股价反应，且幅度大于普通回购计划。不过高盛同时提示，由于大规模回购有时会被解读为缺乏增长机会，管理层应将ASR规模与对未来增长前景的积极表态相结合，避免信号错位。