2026年第一季度，天风证券营业收入4.37亿元，同比大跌31.06%；归母净利润仅余22.4万元，同比锐减99.07%，几乎归零。扣非净利润更是录得-3432万元，同比骤降218.61%，由盈转亏。

　　业绩崩塌的核心症结在于投资收益的大幅萎缩。一季度投资收益仅7126万元，较上年同期的4.42亿元缩水逾3.7亿元，几乎单枪匹马拖垮整体利润。同时，公允价值变动收益由正转负，从上年同期的141.7万元变为亏损1408万元，进一步加剧盈利压力。

　　经营现金流层面出现一抹亮色。一季度经营活动现金流净额达25.8亿元，上年同期为净流出6.66亿元，实现大幅改善。公司解释称，主要得益于代理买卖证券现金净额及回购业务净额的显著增加，经纪及资金业务在市场活跃度提升背景下边际回暖。

　　资产规模方面，总资产较年初增长2.98%至949.68亿元，归属于股东的净资产基本持平，风险控制指标整体合规。但盈利能力大幅下滑，加权平均净资产收益率从上年的0.10%降至接近于零，资本使用效率面临明显考验。

　　经纪业务一枝独秀，难掩投资收益塌方

　　拆解营业收入构成，两条业务线走势截然相反。

　　手续费及佣金净收入为5.59亿元，同比增长约6%。其中经纪业务手续费净收入表现最为亮眼，从去年同期的2.19亿元跃升至3.36亿元，同比大增53.6%，受益于A股交投活跃度的持续回升。

　　然而，投资收益的“塌方”彻底盖过了手续费业务的光芒。投资收益从去年同期的4.42亿元骤降至7126万元，降幅达83.9%；公允价值变动收益亦由正转负。两项合计较去年同期减少约3.8亿元，几乎等同于本季度整个营业收入的规模，直接击穿利润底线。

　　投资银行业务手续费净收入则从2.09亿元降至1.35亿元，降幅约35%，延续承压态势，折射出当前IPO及再融资市场节奏仍相对审慎的行业现状。

　　成本控不住，税费再补刀

　　营业总支出从去年同期的5.75亿元降至4.52亿元，同比收窄约21%，其中业务及管理费从5.59亿元降至4.37亿元，显示公司已在主动控制成本。但与收入端超31%的降幅相比，支出端的压缩幅度明显不足，导致营业利润录得-1513万元亏损，上年同期为盈利5920万元。

　　税务层面出现异常扰动。本季度所得税费用为1947万元，而上年同期因税收抵减，所得税为-167万元。这一逆转意味着，在税前利润仅1219万元的情况下，所得税反而“吃掉”1947万元，直接导致净利润为-728万元。最终归母净利润仅靠少数股东亏损的“补贴”才勉强维持在22万元正值。

　　资产与负债双扩，流动性覆盖率大幅收窄

　　截至一季度末，公司总资产949.68亿元，较年初增加27.45亿元。资产端变化主要体现在货币资金增加17.55亿元、结算备付金增加13.32亿元，以及融出资金增加2.92亿元，代理买卖证券规模扩张的痕迹清晰可见。

　　负债端，卖出回购金融资产款从期初的68.17亿元增至90.30亿元，增加逾22亿元；代理买卖证券款从110.36亿元升至130.11亿元，均与经纪及资金业务扩张相呼应。拆入资金则从34.20亿元压降至19.70亿元，短期融资结构有所调整。

　　风险控制指标方面，净资本为193亿元，风险覆盖率为162.75%，资本杠杆率为22.27%，各项指标均符合监管要求。值得留意的是，流动性覆盖率从年初的771.59%大幅下滑至150.86%，虽仍在合规线上方，但安全垫显著收窄，后续流动性管理值得持续关注。

　　经营活动现金流净额25.8亿元，成季报亮点

　　一季度经营活动现金流净额达25.8亿元，是本季报中最具含金量的数据之一。代理买卖证券收到现金净额22.81亿元、回购业务资金净增加22.29亿元，是推动经营现金流大幅转正的两大主力，印证了客户资金的显著扩张。

　　投资活动现金流净额为6.26亿元，同比有所提升，主要来自收回投资24.17亿元，对应新增投资支出18.76亿元，呈净收回态势。

　　筹资活动净流出1.18亿元。债券发行规模从去年同期的22.41亿元升至42.90亿元，融资力度有所加大；但同期偿债支出达46.33亿元，加之利息支付及其他筹资费用，合计导致筹资活动净流出约1.18亿元，资产负债率基本保持稳定。