花旗分析师Andrew Hollenhorst、Veronica Clark等在最新研报中指出，尽管市场将美联储主席鲍威尔的“风险管理”措辞解读为鹰派立场，但一系列细节表明，美联储的政策姿态实则偏向鸽派，且年内有望再进行两次降息。

　　在美联储周三宣布降息25个基点后，鲍威尔在新闻发布会上将此举归因于“风险管理”。花旗认为，鲍威尔有关“本次降息的有效性取决于市场对未来更多降息的预期”的措辞实质上是在引导市场为后续行动做准备。并且FOMC的会议

　　综合这些信号，花旗重申其对美联储未来利率路径的预测，认为宽松周期才刚刚开始。他们预计，在本次降息之后，美联储在今年剩下的两次会议中将再各降息25个基点，以应对日益增长的就业下行风险。

　　“风险管理”措辞引发鹰派误读

　　市场对美联储的鹰派解读，主要源于鲍威尔对一名提问的回应。

　　当被问及降息是出于“风险管理”还是因为经济已步入衰退时，鲍威尔选择了前者。市场因此将本次降息解读为一次预防性降息，从而削弱了对未来持续宽松的预期。

　　然而，花旗认为，这种解读忽略了鲍威尔讲话的完整背景。鲍威尔随后澄清称，单次25个基点的降息效果有限，其有效性更多来自于市场对未来进一步降息的消化和定价。花旗认为，这暗示美联储官员的基准情景是遵循市场和点阵图的指引，在年内完成总计75个基点的降息。

　　此外，鲍威尔在讲话中不再强调利率需要维持在“明显限制性”水平，而是表示政策利率应走在通往“中性”的路径上，这本身就是政策立场由紧向松转变的重要标志。

　　会议

　　花旗认为，真正的政策信号隐藏在会议

　　与此同时，最新的点阵图中值也明显下移。根据报告，19名与会者中有10人的预测点位下移，推动2025年的利率预测中值降至3.6%，意味着年内将有三次25个基点的降息。

　　报告强调，这一鸽派转变的背景，是决策者小幅上调了对2026年核心PCE通胀的预测，并下调了失业率预测。在经济预测并未显著恶化的情况下依然下调利率路径，更凸显了其鸽派倾向。

　　另一个值得关注的细节是，美联储理事Stephen Miran在本次会议上投了反对票，他倾向于一次性降息50个基点。这种“鸽派异议”进一步佐证了委员会内部存在更强烈的宽松倾向。

　　就业风险压倒通胀担忧，降息周期“刚刚开始”

　　花旗分析称，美联储的政策天平正在从通胀风险转向就业风险。

　　尽管

　　相比之下，决策者对劳动力市场的关注度显著提升。鲍威尔明确表示，招聘放缓不仅是由于移民减速导致的劳动力供应疲软，同样也是因为需求放缓，失业率的再度攀升就是证据。

　　报告强调，就业市场的降温将成为美联储后续行动的关键驱动因素。

　　基于以上分析，花旗对其原有的预测更具信心。由Andrew Hollenhorst、Veronica Clark和Gisela Young撰写的报告重申，美联储将在接下来的四次政策会议上连续降息。

　　花旗预计，随着未来几个月的数据进一步证实劳动力需求降温和核心通胀放缓，美联储将有一条清晰的路径，将政策利率降至3.00-3.25%的区间。

　　报告总结称，包括本次会议的降息在内，美联储本轮宽松周期总计将降息125个基点，并且如果经济放缓的幅度超过预期，利率路径的风险偏向于更大幅度的下调。