然后他们看到的是其他地方的民意调查结果。有时候特朗普只是按一下他的推文，然后就是，“我要去打高尔夫。”全世界都在问，这条推文是什么意思？就像，看，我现在正在和你说话，而股市因为这条推文下跌了 2%。

　　哦，那会发生。是的，我知道你们一直在看，顺便说一句，因为就在我们上线之前，就像我们之前说的，发生了一些事情，市场暴跌。我不知道，Kuppy说这是特朗普说的话造成的。所以，想想吧。

　　是的，你看，这一切可能在 10 分钟内就改变，但我们今天过得还不错。我们做空全球市场，我们做多波动性，我们做多日元，做多黄金。

　　好吧，我想我们又发推文了。我们已经聊了 20 分钟，但就像在特朗普的世界里，你必须换个角度思考。你不能用最大杠杆。我们不能完全暴露风险。你看，我们一点多余的现金都没有，所以买一些崩盘看跌期权，然后你就想淡化它。特朗普总是做同样的事情。令人震惊，然后又稍微退一步。对。所以你最好多用做市商的心态，而不是追随趋势的心态。很有道理。你知道，我不得不调整我对待市场的方式。我们都应该这样做。但这也造成了一种狂躁的挫败感，你永远不知道他下一步会做什么。

　　我记得以前我可以去开会，你知道，我以前和一些朋友一起吃午饭，聊聊市场。现在我不能了。我必须待在这里，关注推文，你知道，你不知道什么时候会发推文给你。我每三分钟查看一次手机。就像你说的，我晚上大概每 30 分钟醒来一次，因为这是我们今天要征收关税的对象。你知道，然后你停下来，你喜欢，好的，我提到了，你知道，我们与这个人没有任何接触，你知道，对吧。对于像我这样非常厌恶风险的人来说，这真的非常困难和令人沮丧。我努力保持自律。但这更难，因为你真的不知道谁是免疫的，谁是安全的。

　　他做的很多事情，实际上并没有太多的逻辑。我认为是马赛克格式，就像我明白他想要达到的目的。 但很多时候，这种奇怪的附带损害就是，你知道，发生了一些事情，然后，你知道，这实际上并不是我公司有意为之，只是，你知道，我喜欢开玩笑，你知道，在蒙古生活过，在蒙古经营了十多年生意。我喜欢开玩笑说，你知道，我最大的恐惧一直是政府通过一项法律，没收一个叫基特的人的所有资产。任何姓氏以 K 开头的人，我们的资产都被没收了。然后，随着梦的继续，我的一个蒙古朋友从议会来找我，他说，Kuppy，我们很抱歉。我们要追究金先生，那个韩国人。你只是一个 K 的翻版。哦，如果你什么都不跟政府说，只是表现得友好一点，我们会在六个月内把你的资产还给你。这就是蒙古的运作方式，也是特朗普的运作方式。

　　蒙古人独特的独裁统治和心态，让投资变得困难。是的，我认为基于宏观经济结果怪异的波动性，股票市盈率应该更低。你说我们的估值已经达到了历史高位。我认为我们应该更像一个香蕉共和国，因为我们越来越感觉像一个香蕉共和国。不过，我是这样想的。

　　那么，作为一名基金经理，你会做什么呢？我的意思是，你不必详述你所有的策略等等，但你现在做的一些简单的事情与拜登执政期间相比有哪些不同？

　　首先，我对世界经济持负面看法。我想投资那些不依赖政府收入、政府支持，或者说，政府在许可证之类的事情上做得对的事情。你知道，我想远离政府的目标区域。我想投资那些不影响 GDP 的行业。我的意思是，这对我来说真的很重要。我想投资那些即使经济表现糟糕，我的业务也不会受到影响的行业。你知道，经济增速通常对我这类业务更有利，但我不想因此受到影响。我的投资组合构成非常不同。最后，我的风险敞口较小。我以前跑 1 分 15 秒、1 分 25 秒，几乎没有短线跑。现在，我的意思是，我跑 80 到 90 秒，而且有弹性。如果发生崩溃，我会采取崩溃看跌期权和其他一些措施，就像它改变了我处理事情的方式一样。

　　是的，这很有道理。你知道，我在这方面完全是个业余爱好者。但我做过的一件事，效果确实不错，我很想听听你的意见，那就是我没有直接建仓，而是试着去思考利差。举个例子，当时2年期和 10 年期利差大概是40、45个基点。现在我看一张 2 年期和 10 年期利差的图表，回溯到曲线反转和反转平息的其他时间点，你知道，通常情况下，事情就是在这时候爆发的。但通常情况下，你会得到一个更大的碗状曲线，因为美联储会迅速降息以应对。然后，当他们把利率降到 0 或其他水平后，你就会得到一个熊市曲线。所以，从反转到利差 150 个基点，再到 250 或 300 个基点。我心想，这很有道理。最棒的是，如果我们真的陷入大规模衰退，你可能会获得一个碗状曲线，在这种情况下，你就赢了。如果你没有陷入衰退，如果你完全错了，经济完全起飞，通胀预期和增长预期上升，你可能会获得一个更陡峭的熊市曲线。所以，你唯一输掉的就是一个平坦曲线，而且概率可能比其他两种结果略低。所以我一直在尝试这样做，而不是直接沿着 10 年期利率走势走，或者直接做空 10 年期利率。

　　是的，我的意思是，你看，我从来没真正玩过那些利差。承认这一点我线 年期债券。我非常讨厌债券。我知道它们一文不值。我只是觉得它们可能会再经历一次巴甫洛夫式的“巴甫洛夫式”条件反射。哦，我们正在经历经济衰退。比如，我们去买点债券吧。你看，我上推特，现在没有一个人做多债券。60,40 的投资组合已经不行了。我的意思是，40 年期债券真的就是比特币，或者如果你是婴儿潮一代，它就是黄金。现在没人再持有债券了。每个人都说没有什么能阻止这列火车，除非它掉进沟里。就像emy很烂一样。我不知道。我感觉自己像个债券持有者。这让我感到恶心，但我对债券了解不多，而且我知道如果行不通的话该在哪里止损。所以这有点疯狂。。

　　我来给你举几个例子，或许能让你对债券位置感觉好一点。我尽可能多地研究过这个问题，看看我是否真的有优势，因为我做过这方面的白板。你知道，我做过的白板，我都记不清有多少了，1000、2000 个。所以，为了做白板，你得做一些研究。

　　我认为，债券之所以属于曲线型，通常与增长和通胀预期挂钩，而与供应无关。持有债券之所以让你感到恶心，是因为你看到供应在增加，而这绝对会发生。在我看来，赤字将在三到五年内超过债务，达到 50 万亿美元。绝对如此。

　　过去这无关紧要的原因在于银行资产负债表的机制，因为银行最终，尤其是在欧元美元体系下，还是边际买家。所以，如果你持有 10 年期美国国债，假设其交易利率达到 8%，而美国名义增长率或名义 GDP 预期，这对他们来说是一个巨大的机会，因为他们的融资成本是 2%，而他们可以从国债中获得 8%的收益率，从而对冲到期风险。所以，这有点像均衡器。所以，如果你看一下名义 GDP 和 10 年期美国国债收益率的图表，回溯到 20 世纪 50 年代，你会发现美国名义 GDP 呈平稳的怀疑趋势。我认为这是因为银行是边际买家。如果收益率上行失衡，那么对于边际卖方来说，如果收益率相对于通胀预期的增长过低，因为他们可以利用资产负债表，并且可以将资金借入实际经济，那么风险回报就更有意义了。

　　我的意思是，这对我来说完全说得通。我的意思是，我以前真的没这么想过。我一直都只是根据通胀预期来追踪它。但我的意思是，名义通胀，你知道，很大一部分实际上只是通胀，而不是实际增长。比如，我并不假装自己是债券专家，但我是那种预测经济大衰退即将到来，而我不知道还能做什么的人。

　　是的，也许我创造了一个怪物。好吧，看过我白板的人都知道我对此的看法。所以我不想再赘述了，我们来谈谈黄金的一些事情。我的意思是，黄金价格达到 4000 美元。我认为这是我们可以向专业对冲基金经理学习的另一件事，因为我从我的评论中，以及从社交媒体上听到的很多散户投资者那里，发现他们中的大多数都做多黄金，而且已经做多一段时间了。所以他们做得非常好，但他们都有些惊慌失措，有点恐慌，说，天哪，是时候卖了吗？是时候卖了吗？尤其是那些持有小盘股的人。那么，你是如何看待黄金和小盘股的呢？

　　现在？所以我没有任何小仓位。我希望我有。黄金。我认为它会涨得更高。我认为当你持有黄金而我们又不知道任何情况时，我的意思是，我个人对黄金的看法，但当你持有黄金时，我认为你需要看看它并说，我计划成为这个的长期所有者吗？至于我的实物黄金，我永远不会卖。然后我计划交易它吗？看，它真的被过度购买了。东西会越来越被过度购买。是的，感到焦虑，卖掉一些。历史上，当黄金超过两倍的全部维持成本时，它就真的被高估了。它很贵。黄金很贵。黄金白银比率。黄金，你知道，我想最近白银有点跟上了，但黄金石油比率，就像黄金健康比率，是的，就像它正在变得昂贵。

　　或者你可能只是认为世界正在真正改变，他们正在重置货币体系，这正是我的看法。而且这是一个好机会，哦，这是一个好机会，我们拥有一些好东西，我的意思是，我们以两种方式表达我们对黄金的看法。一是我们拥有一个名为 Sprott 的公司。他们是一家资产管理公司。他们管理大约三分之二的贵金属，三分之一的铀，对贵金属和铀持乐观态度。 当那些基础商品的价格上涨时，它们的资产管理规模也会上涨。然后，由于美国人喜欢享受美食，他们会带来资金流入。因此，你可以通过一种轻资产的方式参与金价上涨。

　　对我来说更重要的是，我认为投资者对黄金的重新配置。就他们的敞口而言，投资者的持仓比重简直荒谬至极。我的意思是，大多数投资者持有零，大多数投资者应该持有几个百分点，或者至少几十年来的历史情况就是这样。因此，随着这些资金重新投入黄金，我认为现货市场的资产管理规模会上升，他们也会收取一些费用。管理层对他们的收入分成有点贪婪，但他们会和我分享一点，你看，这对我们来说不太合适。

　　你知道，尤其是今年，我还投资了一家叫 Major Drilling 的公司。他们是 Hard Rock 最大的钻井公司。如果我对黄金周期有所了解的话，最终人们会把钱给那些卑鄙的初级公司，而那些人则去把树林变成瑞士奶酪，寻找黄金。你知道，我的 Major Drilling 公司应该得到他们应得的那份，或者可能会更好。哦，那些钱都花在寻找黄金上了，对吧？事实证明，这确实是一种很好的投资方式。黄金市场正在发生什么？你知道，我并不反对 4000 美元以下的小型公司。他们赚了很多钱。我只是知道，一旦金矿商开始赚钱，政府就会开始四处寻找，说，嘿，这些人为什么在那里赚钱？你知道，然后他们就开始国有化，征税。你知道，黄金公司的 CEO 们不懂什么是资本配置，他们突然开始收购小型初级公司，培养新人才，而你永远也看不到这些钱。我是一分钱一分货，就是这样的。我要我的股息，我要我的回购，我不想让你投资矿山。我需要十年才能赚到钱。在这个疯狂的世界里，十年就像一辈子。

　　所以，不，我不了解任何小型油气公司，但我认为大型钻探会表现相当不错，让股价最终在沉寂 15 年后苏醒过来。但上一个周期的涨幅大概是20倍。我说的是2002年至2008年的周期。所以我认为它不如周期那么好，但周期可能更疯狂。谁知道呢？

　　你把部分资金投入到石油中了吗？你对石油的看法如何？我知道我以前听过你说你非常看涨。我不知道你现在是否还是这样。

　　嗯，石油的问题在于如果……所以，我认为我们将迎来史上最大的经济衰退。是的，这是从内部活动角度来说的。它看起来不会像一场经济衰退，因为他们会做很多刺激措施，他们会做很多通货膨胀，还会对通货膨胀撒谎。所以他们会以某种方式反向工程实际 GDP。但是，当你问你在酒吧遇到的普通人他们的生活水平如何时，他们会告诉你很糟糕。而这通常对石油消费不利。我们所看到的是，世界上有很多石油，但投资不足。所以如果石油需求每天增长 200 万桶，增长是不够的。如果是 100 万桶，我不知道。这并不那么令人兴奋。