40年期日本国债收益率下行10个基点，30年期收益率下行9.5个基点，回落至接近1月初水平，延续了选后反弹。

　　市场反应的关键在于高市早苗的最新表态。她在胜选后的首次会上提及市场对食品消费税两年减税计划的关注，并谈及提高国防和战略产业支出的目标，但并未就下调食品消费税作出强烈承诺，缓和了债市对财政可持续性的警惕。

　　与此同时，日元本周已连续三个交易日对美元走强，但日本最高外汇官员Atsushi Mimura周四表示，政府并未放松警惕。投资者情绪改善的同时，市场仍在评估若推进减税而不增发债券，资金缺口将如何被“可持续”填补。

　　超长期收益率回落，选后反弹延续

　　在此前数周，围绕财政可持续性的担忧曾引发超长期国债剧烈波动。彭博称，随着收益率回落至接近1月初、即高市早苗突袭选举消息首次被报道时的水平，市场对“尾部风险”的定价出现收敛。

　　这一轮下行集中体现在长端，30年期与40年期收益率的快速回落，反映出资金重新向期限更长、对财政预期更敏感的品种回流。

　　政策信号更克制，减税与发债担忧暂缓

　　彭博称，债市对高市早苗胜选的解读之一是，政治结果可能带来更清晰的政策路径，从而降低财政政策走向极端情形的概率。

　　在表态层面，高市早苗一方面承认市场对食品消费税减税的担忧，另一方面强调财政省不会通过发行新债来填补支出缺口，转而将审视补贴、特别税制与非税收入，以寻找她所称“可持续”的资金

　　她对食品消费税下调未作强烈承诺，也被市场视为短期内减轻新增供给压力的信号。

　　机构观点：高收益吸引回补多头，利率下行或延续

　　AXA Investment Managers Ltd.的高级固收策略师Ryutaro Kimura表示，高市早苗未对下调食品消费税作出强承诺，给了债券投资者“恢复超长期日本国债多头头寸的强烈动机”。

　　这些债券此前提供了“历史性高收益率”。他并称，超长期利率的下行趋势“可能还会持续一段时间”。

　　这类观点与市场走势相呼应，即在政策不确定性边际缓解后，资金更愿意回补此前因波动而收缩的长端仓位。

　　尾部风险仍在：若减税推进，资金缺口如何填补

　　尽管市场情绪改善，彭博指出，投资者仍警惕再次出现市场剧烈波动的可能性。

　　原因在于，即便不通过增发债券弥补缺口，如果政府要在不新增债务的前提下降低销售税，仍可能需要其他资金