百济神州2月26日公布2025年第四季度及全年财务业绩，跨越盈亏平衡点，告别了长达数年的“烧钱”时代。

　　旗舰产品百悦泽继续高速扩张，全年全球销售额39亿美元，同比增长49%；第四季度单季销售突破11亿美元，同比增长38%。美国市场全年贡献28亿美元，同比增长45%，稳坐全球BTK抑制剂市场第一位置。

　　盈利质量大幅跃升，全年非GAAP经营利润达11亿美元，较2024年的4,536万美元飙升逾23倍。自由现金流全年转正至9.42亿美元，较2024年负6.33亿美元实现质的飞跃，经营杠杆的充分释放标志着公司商业化进入全新阶段。

　　展望2026年，公司给出62亿至64亿美元的总收入指引，同比增幅约20%，预期GAAP经营利润7亿至8亿美元。索托克拉等后期血液肿瘤管线产品临近商业化，将为公司注入下一阶段增长动能。

　　核心产品：百悦泽称霸赛道，百泽安稳健拓展

　　百悦泽依托广泛监管批准和深厚临床数据壁垒，在BTK抑制剂市场建立绝对主导地位。ASH年会公布的SEQUOIA试验六年随访及ALPINE长期随访数据，进一步验证其在初治及复发难治CLL/SLL患者中的持续获益，领先优势持续巩固。

　　百泽安第四季度全球销售1.82亿美元，同比增长18%；全年7.37亿美元，同比增长19%。试验数据显示，联合泽尼达妥单抗在HER2阳性胃食管腺癌一线治疗中具统计学显著的OS改善，为2026年递交新适应症申请奠定基础。

　　安进授权产品全年销售4.86亿美元，同比增长33%。

　　管线进展：索托克拉打开第二成长曲线抑制剂索托克拉是本季度最重量级管线突破：在中国获全球首次批准，覆盖R/R MCL及CLL/SLL适应症；同期获FDA优先审评资格，欧盟上市申请亦已递交。

　　2026年上半年FDA将就R/R MCL作出监管决定，有望成为公司下一个核心商业化产品。

　　盈利能力：毛利率扩张，费用管控成效显现

　　2025年第四季度和全年GAAP毛利率分别为90.4%和87.3%，高于2024年同期的85.6%和84.3%。非GAAP毛利率分别达90.7%和87.8%，规模效应与生产效率改善持续体现于盈利质量之中。

　　全年GAAP经营费用42.27亿美元，同比增长12%，增速远低于40%的收入增幅，经营杠杆效应显著。

　　资产负债与现金流：弹药充足，底气大增

　　截至2025年末，公司现金及现金等价物达46.1亿美元，较2024年末26.4亿美元大增约75%，财务实力显著增强。

　　经营现金流首次实现大幅正转。

　　资产负债表方面，总资产升至81.9亿美元，股东权益43.6亿美元。

　　2026年指引：剑指64亿，盈利扩张可期

　　2026年全年总收入指引62亿至64亿美元，中值63亿美元，同比增幅约18%

　　公司提示，其他收入预计净支出2,500万至5,000万美元，涉及Royalty Pharma利息摊销。