面对失效的历史利率模型和逼近红线的美国债务危机，DoubleLine首席执行官杰弗里·冈拉克警告称“美元正处在长期熊市”，呼吁投资者全面转向新兴市场、黄金及实物资产，并极度警惕目前的的私募信贷市场。

　　近日，DoubleLine Capital首席执行官、被市场誉为“新债王”的杰弗里·冈拉克在一场深度访谈中，对全球宏观经济、美国债务危机及大类资产配置进行了全面剖析。

　　冈拉克直言，传统的宏观经济运行逻辑已被打破，以美元为中心的资产定价体系正面临历史性拐点。

　　资产配置：逃离美股，黄金牛市延伸至整个大宗商品市场

　　基于对美元贬值和通胀重燃的预期，冈拉克在资产配置上给出了极具颠覆性的策略。他明确表示“讨厌标普500，一点都不想碰”，并强调AI热潮的炒作已透支预期，估值过高。

　　相反，他强烈看好以黄金为代表的实物资产、大宗商品以及新兴市场本币计价资产。

　　“黄金价格是投资者对中央计划和央行官员信心的倒数。我不会在5000美元卖出黄金，我的目标价更高。”

　　关于持有黄金的逻辑，其指出：

　　各国央行将黄金储备降到了大约15%的水平。我认为他们很可能会将其翻倍。黄金储备曾一度高达70%。如果他们只是提高到30%，那就是巨大的黄金需求。

　　对于大宗商品，他指出彭博大宗商品指数在低于200日移动均线两年半后终于突破，“现在我们有了大宗商品牛市”

　　一旦我们看到一些工业金属，比如铜等开始上涨，BCOM指数开始站上200日移动均线。这可能是某些事情正在发生的迹象。我们广泛看好大宗商品指数。”

　　此外，他个人还大量买入了具有绝对价值、且产生正向现金流的林场牧场。冈拉克给出了具体的配置框架：

　　“我会持有比平常多一点点的现金等待机会；20%在实物资产；股票配置约35%，但我100%会投在非美元、非美国本地市场；剩下的部分配置在中短期、评级较高的债券组合。”历史规律彻底失效，美元步入长期熊市

　　在长达半个世纪的历史中，美联储下调短期利率通常会带动长期利率下降，但冈拉克指出，这一“路线图根本行不通了”。

　　“过去人们所依赖的、用以规划未来的路线图，实际上根本行不通。当美联储开始降息时，有趣的是，长期利率却打破了近50年来的历史模式。”

　　伴随这一规律打破的，是美元避险属性的削弱。他指出，在2025年二季度初的美股调整中，出现了25年来首次美元随标普500指数下跌的情况。

　　冈拉克将这一现象归因于过去15年间外国投资者对美国资产的高达25万亿美元的净流入。目前外国在美净投资已达28万亿美元，而这一趋势正在逆转。

　　“如果他们在十年内撤出8万亿美元，这就很可能导致美国股市表现的反转……在我看来，美元似乎正处在一个长期熊市中。美债危机逼近“弗格森红线”，激进重组或将上演

　　随着美国债务总额的狂飙，高利率带来的利息支出正成为悬在美经济头顶的达摩克利斯之剑。冈拉克引用“弗格森法则”警告称：

　　“任何一个在债务支出超过国防开支的大国，都面临不再成为大国的风险。”

　　数据显示，美国目前的财政收入约为5.4万亿美元，而利息支出已攀升至1.2万亿美元。

　　“我们现在是财政收入的20%用于利息支出……除非利率真的有效下降，否则它会继续走高。”

　　如果10年期国债收益率迈向6%，将引发政府极度担忧。

　　为此，冈拉克提出了一个令市场震动的大胆推演：美国政府未来可能不仅会实施收益率曲线控制，甚至可能采取极为激进的债务重组手段。其直言：

　　“我们宣布，所有票面利率高于1%的国债，从今天起，票面利率统一降为1%。而所有低于1%的，我们允许你保留……如果你能把它从4%降到1%或略低于1%，你将削减75%的利息支出。”

　　冈拉克指出，虽然这会让长债持有者一夜之间损失惨重，但在1881年美国加菲尔德总统任内，确实发生过将6%票息降至3%的历史先例。

　　猛烈抨击私募信贷：“波动性清洗”与次贷前夕

　　在谈及近年来的市场热点私募信贷时，冈拉克的态度极其严厉。他认为在公开市场资产估值过高的背景下，资金疯狂涌入不透明的盲池和私募信贷，风险正在累积。

　　“私募信贷不按市值计价。它是模糊的、不透明的……”

　　冈拉克一针见血地指出，私募信贷的账面平稳只是因为采用了类似移动平均的记账方式。

　　他透露了行业内令人不安的现状：

　　“有一位非常受尊敬的经营者，宣布他们将其一只私募信贷基金一天内减记19%……我还见过八个私募信贷管理人持有完全相同的交易，年底估值时，最高是95，最低是8。”

　　冈拉克将当前的私募信贷狂热与2008年金融危机前夕对比：

　　“我听了那个小组的发言，听起来就像2006、2007年的CLO小组……私募信贷的增长幅度和次贷一样。”