停火消息引发市场反弹，但美国散户投资者选择了卖出。摩根大通最新零售雷达报告显示，散户行为模式已发生根本性转变——从此前的逢跌买入，演变为如今的逢涨减仓，防御倾向持续强化。

　　据追风交易台，摩根大通周三发布报告称，本周散户整体交易活动极度低迷，活跃度仅处于历史1.2%分位。尽管当日油价录得2020年以来最大单日跌幅、VIX恐慌指数跌破20，市场情绪明显改善，但散户资金流入并未随之回暖——盘中一度出现近一年来最大规模的ETF净卖出，收盘时ETF持仓敞口降至逾10个月最低水平。

　　这一行为转变对市场具有直接含义：散户群体对本轮反弹的持续性持明显怀疑态度，其防御性仓位调整可能对宽基指数ETF及能源、工业等周期性板块形成持续的资金面压力，而科技龙头股仍是为数不多的散户净买入方向。

　　散户整体活动骤降，反弹未能提振信心

　　摩根大通数据显示，截至4月8日当周，散户资金流入总量降至48亿美元，远低于过去12个月周均66亿美元的水平。散户继续偏好ETF，个股方面则录得净卖出4.6亿美元。

　　当日盘中数据更为直观地呈现了这一转变。上午11时，散户买入活跃度仅处于过去一年1.6%分位，ETF净卖出规模创近一年最大；下午1时，散户短暂转为ETF小幅净买入并开始回补个股；但至收盘，ETF敞口再度回落至0.4%分位，个股净买入亦维持在7.6%分位的低位。

　　报告指出，这一模式印证了过去一个月散户行为的持续性转变：散户已从逢跌买入切换至跳过下跌、逢涨减仓，整体仓位更趋防御。

　　宽基ETF遭净卖出，散户对反弹持怀疑态度

　　散户对本轮反弹的怀疑态度在ETF层面体现得尤为明显。摩根大通报告显示，散户当日对宽基股票ETF的买入量为近一年最低，持续净卖出SPY和TQQQ直至收盘。

　　在板块ETF方面，散户净卖出规模同样显著，其中半导体三倍做多ETF SOXL遭到最大规模抛售。与此同时，散户削减了通过反向ETF SCO持有的石油空头头寸，并增持了原油ETF USO，显示其对油价走势的判断出现调整。

　　在ETF买入方向上，散户本周偏好固定收益多元板块、大盘成长风格、多市值宽基及股息策略，而能源和科技板块ETF遭到净卖出。

　　能源遭抛售，Mag7仍是避风港

　　个股方面，散户当日净卖出覆盖几乎所有板块，能源和工业领跌，通信服务为唯一例外。

　　能源股的持续抛售与基本面因素相互印证。埃克森美孚在其8-K文件中披露，卡塔尔和阿联酋的生产中断预计将使全球油气当量产量环比下降约6%，两列LNG列车受损可能需要较长修复周期，中东局势扰动预计带来7亿美元的环比盈利压力。

　　相比之下，Mag7仍是散户为数不多的净买入方向。本周散户买入特斯拉、英伟达、微软、META、苹果、谷歌，仅亚马逊录得净卖出。其中META获得额外资金流入，部分原因在于其超级智能团队发布了新模型。

　　摩根大通数据显示，非散户投资者上周净卖出85亿美元，高于过去12个月均值73亿美元。与此同时，期货交易者净买入约52亿美元，主要由标普500期货和纳斯达克100期货驱动，与散户的防御性操作形成一定分化。