中国移动2026年一季度交出了一份冰火两重天的财报。一方面，主营电信业务收入同比下降1.1%，净利润同比收窄4.2%至293亿元，盈利压力持续显现；另一方面，经营活动产生的现金流量净额同比暴增128.1%至714亿元，创出近年同期亮眼表现，显示公司在资金管理与付款节奏上的主动调控能力。

　　从总量看，一季度营业收入为2,665亿元，同比增长1.0%，增速较为温和。支撑整体收入的增量主要来自其他业务收入，同比大增12.7%至466亿元，显示算力、智能服务等新兴业务正在成为重要的营收补充力量。但核心主营业务收入2,199亿元同比下降1.1%，表明传统通信服务的成熟期特征愈发明显。

　　利润层面，EBITDA同比下降5.0%至767亿元，EBITDA率从去年同期的30.6%降至28.8%，收缩1.8个百分点；净利润率也由11.6%下滑至11.0%。成本端，营业成本同比增长3.2%，明显快于收入增速，研发费用更同比增长高达22.3%，这是利润承压的核心原因，也折射出公司持续加码科技创新的战略取向。

　　用户侧仍有稳健表现。移动客户总数突破10.09亿户，一季度净增376万户；5G网络客户数达6.68亿户，较年初净增2,600万户；物联网卡连接数突破15亿，单季净增逾2,200万。这些数字印证了中国移动仍在通信基础盘上保持护城河优势。

　　主营收入告别增长，其他业务接力

　　拆解收入结构，核心矛盾在于传统主营业务的增长天花板已至。主营业务收入2,199亿元同比下降1.1%，意味着语音、流量等传统通信业务的饱和态势延续。

　　然而，其他业务收入的亮眼表现提供了结构性对冲：466亿元的规模同比增速达12.7%，在整体营收盘子中占比已接近17.5%。这部分收入主要对应云计算、算力租赁、数字政务、智能服务等新兴板块，是中国移动通信服务+算力服务+智能服务三大主业战略落地的直接体现。

　　从全年视角看，若其他业务收入保持两位数增长，有望在未来1-2年内对冲主营收入的结构性压力，成为营收重新提速的新引擎。

　　成本端全面抬升，研发投入逆势扩张

　　一季度利润承压，成本端是主要推手。营业成本1,989亿元同比增长3.2%，绝对值增加约62亿元，而营业收入仅增加约27亿元，剪刀差效应明显。

　　更值得关注的是，研发费用同比激增22.3%至39亿元，表明公司正在加大对AI大模型、算力基础设施、5G-A等前沿技术的研发投入。在竞争日趋激烈的算力赛道，研发投入的超前布局是必要代价，但短期内对利润形成较为直接的侵蚀。

　　管理费用和销售费用相对平稳，分别同比小幅增长0.9%和1.3%，显示公司在日常运营费用端保持了一定的成本纪律。信用减值损失由去年同期的66.6亿元降至61.1亿元，坏账压力有所缓解，对利润形成小幅正向贡献。

　　投资收益表现抢眼，一季度达68.4亿元，同比大幅增加25.7亿元，其中对联营企业和合营企业的投资收益为40.1亿元，在一定程度上缓冲了经营利润的下行压力。

　　现金流爆发式改善，CapEx显著收缩

　　本季度最大的超预期亮点，无疑是经营活动产生的现金流量净额同比增长128.1%至714亿元。

　　拆解驱动因素：经营性现金流入与去年同期基本持平，关键变化在于现金流出端——购买商品、接受劳务支付的现金从去年同期的2,014亿元骤降至1,579亿元，减少约435亿元，降幅逾21%。这一变化或与公司调整供应商付款节奏、压缩采购支出有关，反映出经营现金管理效率的明显提升。

　　资本开支层面同样出现收缩。购建固定资产、无形资产等长期资产支付的现金为304亿元，较去年同期的364亿元减少约60亿元，降幅16.5%，预示公司在重基础设施投入的阶段性高峰过后，已逐步进入优化回报的阶段。

　　期末现金及现金等价物余额达1,553亿元，较上年同期的1,251亿元增长逾24%，资金储备充裕，为后续股东回报与战略投资提供了坚实支撑。

　　用户规模稳健扩张，5G与物联网成新增长极

　　在用户运营层面，中国移动整体走势平稳向好。上一季度移动客户净流出371万户，而今年一季度转为净增376万户，回归增长轨道，彰显公司在市场竞争中的稳固吸引力。

　　5G迁移进程持续推进。一季度末5G网络客户数达6.68亿户，单季净增约2,600万户，5G客户在总移动客户中的渗透率已超过66%，5G规模化红利仍在持续释放。

　　物联网赛道势头更为强劲。物联网卡连接数达15.04亿，一季度净增2,233万，连接总量与增量均处于行业领先地位。结合公司对算力服务的战略布局，海量物联网连接所产生的数据流量与处理需求，将成为未来算力业务增长的重要

　　宽带客户总数达3.33亿户，净增390万户，家庭市场持续渗透，亦为捆绑销售与ARPU提升预留空间。

　　资产负债稳健，权益持续积累

　　资产负债表方面，截至2026年3月末，中国移动总资产21,535亿元，较年初增长2.9%；归属于母公司股东权益14,228亿元，较年初增长2.1%，股东价值稳步积累。

　　负债端，流动负债合计6,453亿元，其中应付账款3,500亿元为最大单项，主要为正常经营性负债，整体财务结构健康。长期借款仅95亿元，公司有息负债极低，财务风险极为可控。

　　值得关注的是，在建工程从年初的618亿元增长至835亿元，增加约217亿元，增幅达35%，显示公司仍在持续推进网络基础设施与算力基础设施的建设，未来投产后将进一步夯实竞争壁垒。加权平均净资产收益率为2.1%，考虑到庞大的权益基数，绝对回报水平依然稳健。