它[*]于再无人可轧之时。

　　当前SOX的熔断式上涨堪称史诗级，价格早已将200日均线远远甩在身后，如今正向去年夏天以来形成的主要上轨趋势线压进。Zerohedge指出，最新一段涨幅已呈抛物线走势，而这种走势很少有好结局。

　　SOX连日上涨18个交易日，期间市值增加至少2.4万亿美元，多只个股创下历史性涨幅。据高盛分析师，市场焦点已明显从地缘政治转向AI，而此时关键财报即将来临。门槛越来越高，但在当前市场风格下，就算财报没能满足市场私下期待的标准，照样会被买入——前提是长期结构性牛市逻辑依然完好。

　　当前，SOX达到超买极值：半导体股相对200日均线月以来最高。Zerohedge称，这就是我们停止追逐Delta、开始思考convexity的时刻。也就是说，现在是时候放下追涨的Delta思维，转而用Convexity的逻辑保护自己——用有限的代价，换取不对称的生存空间。

　　尽管周五上涨，但此前周四，AIQ录得本轮熔断式上涨以来最大单日跌幅。分析称，如果这被证实是假突破，它可能成为此前市场低点那段行情的镜像——当时卖出极端被随后的轧空式反弹所惩罚。而现在，在高位追多面临同样风险，一旦行情回落，结果可能如出一辙。200日均线悬于更低位置，在区间边缘追动量突破，长期来说是一个亏钱游戏。

　　尽管市场情绪偏多，MAG7过去几个交易日毫无作为。我们目前的交易价位与6个交易日前一致。MAG7依然困在巨大的震荡区间内。自去年9月以来，在区间高点做多一直是错的。这次会不同吗？

　　无论是年初至今还是自近期低点以来，罗素2000均大幅跑赢纳斯达克100。抢筹低质量个股的现象已经全面上演。这是健康的市场扩散，还是周期末段的警示信号？

　　罗素2000科技股的拉升已经到了极端程度。RSI的反转走势开始与上次同等超买水平时的情形相似，但这次从低点以来的涨幅更为激进，使得当前的局面更为拉伸，也潜在地更为脆弱。

　　本月英伟达跑输SOX约18个百分点，创下其20余年来最大月度跑输纪录之一，据高盛统计，这是有史以来第三大月度跑输。在其余个股轧空之际，英伟达落后不是确认……而是警告。

　　上周初，即便市场持续上涨，波动率开始强劲走高，“现货涨、波动率也涨”的格局延续至今。较高的波动率制造了一个难题：在VIX和VXN处于当前水平、市场几乎触及历史高点的情况下，对冲成本显得高昂，投资者因此选择按兵不动，最终裸泳。

　　Zerohedge总结称，这已不再是一场纯粹的AI牛市，而是一场流动性驱动的AI追逐游戏——价格越高、被迫买入越多，然而，领涨格局正在开裂，风险在水面之下悄然积聚。