4月24日，高盛Delta One交易台警告称，尽管市场连续反弹、标普500指数再度触及历史高位，但霍尔木兹海峡局势并未出现任何实质性改善。

　　高盛交易台负责人Rich Privorotsky指出，谈判本身易于启动，解决问题则难得多。如今原油产品价格持续攀升、库存加速消耗，而股市却似乎对这一切视若无睹。

　　高盛认为，当前市场将全部注意力投向AI驱动的需求叙事，同时焦点正从GPU向上游延伸，CPU与光通信正在成为新的供应瓶颈，与供应链中听到的DRAM、封装、电力、冷却等环节紧缺形成呼应。

　　霍尔木兹海峡：脆弱停火，库存告急

　　根据高盛Delta One交易台的分析，霍尔木兹海峡的实际局势并未出现实质性改善。

　　目前的停火状态依然脆弱，预测市场同样看衰霍尔木兹海峡局势，认为5月底前解决问题的概率不足四成。

　　更现实的压力来自库存端。Privorotsky指出，库存正在快速消耗，每多一天不开放都会加剧问题的复合效应。

　　成品油市场已给出清晰信号：汽油、取暖油、柴油价格均在刷新高位。他强调，当前油轮错位、炼化产能限制、成品油市场偏紧，意味着即便利好新闻出现，实际影响仍将持续发酵。

　　从交易层面而言，高盛认为做多2026年12月布伦特原油期货仍是当前最佳表达方式。

　　AI叙事接管定价，从GPU到CPU与光通信

　　股市之所以对能源风险保持免疫，部分原因在于第一季度科技公司业绩表现堪称亮眼。

　　Privorotsky指出，AI驱动的需求依然是市场焦点，西门子能源的超预期订单以及英特尔的强劲业绩进一步强化了更多算力、更多电力、更多基础设施的叙事。

　　值得注意的是，这一故事的主线正在演变：从GPU逐步延伸至内存及更广泛的AI脚手架领域，即CPU加光互连。

　　供应链各环节，DRAM、封装、电力、散热均已出现瓶颈迹象，成为新的结构性紧张点。

　　费城半导体ETF已连续18个交易日收涨，创下历史纪录，价格中已包含相当程度的预期。

　　技术面与仓位信号趋于脆弱，不对称性开始反转

　　在技术面，Privorotsky指出，当前美股走势在很大程度上与能源价格形成反射性联动。

　　其模型显示，当前处于周期末期的紧缩阶段——这通常是风险资产表现最差的象限之一，特征为收益率曲线趋平、长端利率走高。

　　短端利率与股市之间的背离依然存在，若能源价格回落，这一背离有望收敛；若能源维持高位，则分歧将进一步加剧。

　　波动率方面，欧洲市场呈现空头伽马特征，美国市场在急速反弹后可能重回多头伽马区间。

　　持仓数据方面，美国主动型投资经理人协会公布的持仓风险暴露指数已回升至94，与多项指标共同指向投资者风险偏好的急剧升温。

　　与此同时，月末临近，美股当前面临的月末再平衡卖出压力是有记录以来最大之一。

　　Privorotsky判断，从拉长时间框架来看，当前买入的技术性驱动力已明显减弱，非对称性开始转向下行。他表示：

　　从更宏观的视角看，此处的技术性买入动能已在减弱，不对称性开始向另一个方向倾斜，我一直并将继续在当前位置保持谨慎。