分析人士指出，相关期货合约近期交易量稀薄，其定价可信度有限。这意味着，市场显示的约50%加息概率，未必真实反映了加息预期，更可能是流动性不足导致的价格失真。事实上，尽管债市收益率显著攀升——30年期美债收益率突破5%，10年期升至15个月高位，2年期创阶段新高——但期货市场并未因此形成明确的加息押注。合约显示，美联储最早于12月加息的概率仅为约50%，至明年7月才升至约73%。

　　与此同时，美联储官员迄今未发出任何明确的加息信号。在4月议息会议上，美联储维持利率于3.50%–3.75%区间不变，仅有一名委员投票支持降息25个基点，无人公开暗示加息在即。

　　当前美国经济面临两难困境：通胀持续高于美联储2%的目标且走势偏离，劳动力市场却未明显恶化，令决策者进退两难。此外，新任美联储主席Kevin Warsh的政策立场尚待市场检验，进一步加剧了不确定性。

　　期货信号可信度存疑，交易量稀薄是关键

　　多位分析人士对期货市场所传递的加息信号持保留态度，核心原因在于远期合约的交易量极为有限。

　　FHN Financial宏观策略师Will Compernolle指出，明年中期到期合约的交易量相当低迷。数据显示，2026年5月合约本月成交约64.6万次，而2027年1月合约成交量仅为前者的三分之一，2026年7月合约的成交次数更只有约6400次。他表示，这是市场发出的一个低置信度信号，市场可能只是在对加息风险进行对冲。

　　BCA Research首席美国债券策略师Ryan Swift同样认为，市场的反应速度已超出数据所能支撑的范围。金融市场消化新信息的速度远快于实际数据的演变，他表示，有时市场能提前捕捉到正确信号，经济学家随后跟进；但更多时候，这不过是过度反应。

　　双重使命形成掣肘，降息窗口难以打开

　　美联储当前面临的政策困境，在于其充分就业与低通胀的双重使命之间出现了明显张力。

　　通胀方面，整体通胀率仍远高于2%的政策目标，且近期油价上涨进一步推升了通胀压力。就业方面，劳动力市场尚未出现足以为降息提供依据的实质性恶化。Aptus Capital Advisors投资组合经理John Luke Tyner表示：美联储现在无法像去年那样，以就业市场走弱为由来支撑降息决定。

　　值得注意的是，在4月议息会议上，货币政策委员会中有三名成员对

　　Warsh立场受考验，市场测试新主席底线

　　债市近期的波动，还与市场试探新任美联储主席Kevin Warsh应对通胀上行的政策立场密切相关。

　　DRW Trading市场策略师Lou Brien认为，市场正在观察Warsh能否在特朗普希望降低利率的压力下保持独立性。尤其是在原油价格持续高企的情况下，市场希望看到Warsh能够独立行事，而不是总统在美联储的代言人，Brien说。

　　Warsh曾于2006年至2011年担任美联储理事，期间以鹰派立场著称。他此前表示美联储存在降息空间，但自4月经济数据公布后尚未公开发表评论，其真实政策倾向仍有待进一步明朗。