摩根大通8月5日发布的报告，引用Pivotal Path初步数据，TMT股票行业对冲基金单月亏损10.2%，多策略基金亏损2.3%。

　　摩根大通报告指出，上述亏损数据不含Situational Awareness基金——该基金据报资产规模从450亿美元骤降至100亿美元。将其纳入后，TMT基金7月的实际损失将更为触目惊心。

　　报告援引Pivotal Path历史数据显示，若最终数据得到更多基金确认，7月将成为TMT股票行业对冲基金有史以来最大单月亏损。

　　多策略基金同样未能幸免。摩根大通指出，其2.3%的单月亏损在历史上排名第四，要找到更大的单月亏损，需要回溯至2020年3月新冠疫情危机、2008年雷曼危机，或2000年互联网泡沫破裂。

　　摩根大通在报告中直接提出了一系列风险管理层面的追问：集中度风险是否被低估？期权头寸中的波动率/相关性风险是否处置失当？止损/风险预算纪律是否失效或被凌驾？融资/保证金/流动性动态是否未经充分压力测试？

　　摩根大通分析认为，7月的重创将通过多重机制，结构性地压缩TMT行业基金和多策略基金持有科技仓位的能力：

　　报告明确指出：如果上述判断成立，对冲基金持有科技仓位的能力结构性下降，那么科技交易在更长期内将越来越依赖散户投资者，从而更容易受到杠杆ETF、散户期权买盘以及散户保证金账户所带来的波动冲击。

　　逻辑链条清晰：机构资金撤退 → 科技股的边际定价权向散户转移 → 市场波动性结构性上升。

　　散户资金的特点是情绪驱动、杠杆集中、止损纪律弱。一旦成为AI交易的主要支撑力量，科技板块的涨跌将更多取决于散户情绪的起伏，而非基本面的变化。

　　特别

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