2025年2月，一张巴奴控股创始人杜中兵在“毛肚火锅发展研讨会”上发言的被广泛流传。有网友称，杜中兵在直播中表示“月薪5000你就不要吃巴奴，哪怕吃个麻辣烫”。

　　该言论引发争议后，杜中兵迅速做出回应。他表示，“火锅不是服务底层人民”、“月薪5000就不要吃火锅，吃些麻辣烫就好了”等几句话不是连在一起说的。如果连在一起说，就把他的真实本意曲解了。

　　纵观巴奴控股的发展过程，与毛肚深度绑定的同时，还和价格贵划上了等号。

　　2001年，巴奴控股发源于河南安阳，公司最初加盟的重庆德庄火锅。2004年，巴奴控股推出自有品牌，取名巴奴毛肚火锅，并提出了“服务不是特色，毛肚和菌汤才是”的口号，确定“产品主义”的差异化经营。

　　当时，国内火锅市场处在“火碱发制毛肚”的粗放阶段，巴奴控股拒绝使用火碱发制，研究出了“木瓜蛋白酶嫩化”技术发制毛肚，并通过自建毛肚工厂、坚持95%非冻品率、云南野菌4小时冷链到店等标准，让巴奴毛肚火锅一战成名。

　　在安阳站稳脚跟后，巴奴控股开始全国扩张。2012年，巴奴控股在北方开出100多家门店，覆盖“山河四省”、陕西、安徽等区域。但在2013年，巴奴控股却全面停止加盟，当年便砍掉了90多家加盟店，专注发展直营；同时进一步聚焦毛肚、菌汤产品，围绕直营店在菜单、店铺形象、供应链管理等方面进行全新升级。

　　对于从加盟到“极致直营”的原因，杜中兵曾公开表示，“火锅店不适合做加盟”、“加盟商会难以按照巴奴构建的标准呈现给顾客”。

　　只做直营，也让巴奴控股的门店数量增长缓慢，直到2023年才突破100家。彼时，门店数在200家以上的火锅品牌达30多个。其他知名火锅品牌中，小龙坎的门店数量超过600家、呷哺呷哺超过800家，海底捞超过1300家。

　　虽然门店拓展不快，巴奴控股的营收却没减少。2020年至2022年，公司开店只有30多家，整体营收却多了近2亿元。其中原因，就是巴奴毛肚火锅卖得贵。

　　2023年，有消费者称，在巴奴毛肚火锅点了一份5片的土豆，售价18元。对于“天价土豆”事件，杜中兵公开回应称，“在做土豆时，我们是想给顾客做一个最好的土豆”、“我们的土豆并没有出任何的问题”。或许正是这种思路，才让巴奴控股创始人说出了“月薪5000元不配吃火锅”这种无心之言。

　　截至2024年底，巴奴控股的客单价为142元，比海底捞高出45%。在一线城市，巴奴控股的客单价从2022年的183元降至2024年的165元，仍是行业平均水平的2倍多。由此巴奴毛肚火锅也获得了火锅界“爱马仕”的称号。

　　巴奴控股号称“产品主义”的践行者，坚持“[*]磕产品”，以毛肚、菌汤为核心壁垒，为消费者打造高端体验。同时公司的成本控制也毫逊色，取得良好业绩。

　　财报显示，2022年至2024年及2025年前三季度，巴奴控股的营收分别为14.33亿元、21.12亿元、23.07亿元及20.77亿元；经调整净利润分别为0.42亿元、1.44亿元、1.68亿元及2.35亿元。

　　值得一提的是，新旧两版

　　营收减少，净利润却提高，其中“秘诀”在于巴奴控股对经营成本的极致控制。2022年，原材料及耗材在巴奴控股收入中的占比为33.8%，2025年前9个月只有30.6%。员工成本方面，报告期内则一直维持在32.6%左右。

　　据

　　巴奴控股在

　　股权构成显示，本次IPO前，杜中兵、韩艳丽夫妇通过D&H LTD控制巴奴控股已发行股本的75.26%；通过BANU UNITED LTD持有巴奴控股已发行股本的8.11%，合计可行使公司约83.38%的投票权。对此，监管要求巴奴控股说明“公司创始人及配偶在已通过自身和员工持股平台持股的情况下，又通过Tomato Second持股的原因”、“未认定韩艳丽为共同实际控制人的原因及合理性”。

　　2025年1月，巴奴控股向股东派付股息7000万元，约占公司2024年净利润的57%。若按股权比例计，杜中兵、韩艳丽夫妇至少分得超过5800万元。该笔分红已于2025年6月全额兑付。对于IPO前突击分红的行为，监管要求巴奴控股“说明分红的合理性，以及在分红背景下本次上市融资的必要性”。

　　募资用途显示，巴奴控股本次IPO募资主要用于门店扩张、供应链优化等用途。巴奴控股表示，计划于2026年至2028年间分别开设52家、61家、64家新餐厅。市场有观点认为，目前火锅赛道竞争已进入白热化阶段，海底捞、呷哺呷哺等头部品牌稳固，巴奴控股的差异化优势正被逐步稀释，公司扩张计划的可行性亟待验证。