美国银行策略师Michael Hartnett在新年首份Flow Show报告中表示，尽管美银的“牛熊指标”已触及9.0的“卖出信号”高位，且市场通常应在此刻获利了结，但本次情况有所不同。特朗普政府为了赢得中期选举，正全力以赴压低通胀并降低资金成本，这迫使投资者采取“做多经济繁荣、做空资产泡沫”的策略。

　　Hartnett认为，2026年一季度的正确策略是“轮动而非撤退”。尽管科技股出现资金流出，但全球股市的广度非常强劲，且美银全球基金经理调查的现金头寸处于创纪录低位的3.3%。在此背景下，投资者应减少对2025年过热的AI概念的敞口，转而增持价值周期股。简而言之，这是一场“没有债券崩盘的繁荣”，市场广度的表现将优于集中度。

　　对于2026年的核心配置，Hartnett提出了“Long BIG, Trading MID”的框架：即长期做多债券、国际股市和黄金；交易策略上做多中盘股，同时做空投资级债券和美元。

　　政治必需性：特朗普为中期选举“干预”价格

　　当前的宏观背景深受美国国内政治驱动。Hartnett指出，特朗普的支持率正处于低位，其中经济支持率为41%，而通胀处理的支持率更是低至36%。为了在中期选举前获得优势，特朗普政府必须降低通胀。

　　这解释了为何当前的货币政策旨在降低资金价格，地缘政治政策旨在压低油价，贸易政策转向降低关税，而产业政策则干预医药、住房、保险和电力价格。正是这种政策转向，促使投资者押注“经济繁荣”和“风险平价牛市”，并做多市场广度。

　　资金流向异常：创纪录的现金涌入与“卖出信号”

　　资金流向数据展示了极端的市场情绪。2026年第一周，货币市场基金迎来了惊人的1485亿美元流入，这是有史以来第三大规模的单周流入。

　　与此同时，美银私人财富客户的仓位显示，股票占比高达64.2%，债券占17.6%，现金占11%。

　　值得注意的是，“七巨头”股票占据了其资产管理规模的17%。但在过去四周，私人客户正在买入高股息股票、市政债券和房地产信托，同时卖出银行贷款、投资级债券和科技股。此外，美国家庭权益财富在2025年激增约9万亿美元，延续了2024年增长9万亿美元和2023年增长8万亿美元的趋势。

　　美银的牛熊指标在12月31日已达到9.0的“极度看涨”水平，但这被全球股市的强劲广度和对冲基金通过期货增加标普500多头头寸所抵消。

　　Q1交易指南：买入周期股，做空AI泡沫外围

　　基于上述背景，Hartnett给出了明确的一季度资产配置建议。目前的轮动策略应进一步深化：

　　增加价值周期股敞口： 重点关注银行、房地产、原材料、工业以及中小盘股。维持但不再增持“七巨头”： 自10月29日和11月选举以来，这些防御性的大型科技股实际上是下跌的。削减泡沫资产： 坚决削减那些属于“第二衍生品”或“无法承受资本开支”的2025年AI交易，例如做空AI超大规模计算公司的债券。逆向投资逻辑：为何债券和黄金是关键

　　在Hartnett最近的伦敦路演中，客户认为“做多债券”是最具逆向思维的观点。对此，Hartnett的反驳逻辑非常清晰：

　　债务压力迫使QE： 美国国债在未来100天内将增加1万亿美元。为了维持债券市场的买盘并防止市场测试新任美联储主席，特朗普政府必须实施量化宽松。就业与通胀的双重约束： 特朗普需要降低CPI以赢得选票，而美联储需要降息以防止失业率升至5%以上。

　　在地缘政治方面，市场正在追逐对冲资产。格陵兰银行股价在4天内上涨了33%，反映了市场对美国可能“收购”格陵兰岛的猜测。Hartnett指出，投资者正在抢先布局能源和原材料储备。

　　历史数据显示，自1939年以来，战争爆发后6个月表现最好的资产是黄金，其次是铜和股票。

　　随着美元可能从“例外主义”转向“扩张主义”，以及美联储和特朗普试图通过货币贬值来稀释债务，这构成了做多黄金和反向做多美元的最佳理由。对于国际股市，Hartnett认为英国和中国的消费板块具有最佳的上行空间。