过去十年石油行业被污名化，导致资本投入严重不足，企业通过削减维持性资本支出来支付股息。全球石油行业每日资本支出缺口达100-200亿美元，未来几年将引发严重的供应短缺。美国页岩油已钻完85%的优质井位，增产能力见顶。

　　低油价将自我修正，供需失衡将推动油价在未来3-4年内升至85-90美元/桶。当前多数石油公司股价仅反映60美元油价的净现值，存在30%以上的折价，且提供约6%的股息收益，具备高安全边际。

　　仅10%-15%的石油公司在持续投资未来产能，它们将在油价上涨周期中获得最大收益。应避免投资那些为支付股息而“自噬”、牺牲长期产能的公司。

　　美国已建成完善的天然气基础设施，可稳定供应国内及国际市场。天然气是调峰发电、AI数据中心耗电的关键能源，在核能大规模应用前需求将持续增长。投资重点应放在拥有可持续基础设施的公司及政治风险较高但潜力更大的加拿大天然气企业。

　　白银在快速上涨后，其矿业股相比实物白银更具杠杆效应。他已将部分实物白银获利了结，转向白银矿业股和实物黄金，实现“投机部分获利，转为储蓄”。

　　自然资源投资领域传奇人物Rick Rule在1月26日的访谈中指出，当前石油和天然气板块正呈现其数十年职业生涯中罕见的投资机遇，并对未来3‑4年的能源价格走势持乐观态度。

　　这位资深投资人采用其特有的1‑10分评估体系，对油气板块给出了“1”的最高评分。他强调，全球对化石燃料的需求依然坚挺，而行业因长期资本投入不足所导致的供应收缩，将在未来几年内引发显著的价格上行压力。

　　与此同时，Rule透露已对其个人投资组合进行重要调整：出售了80%的实物白银持仓，并将资金转向白银矿业股票。他认为，在当前周期中，优质白银矿业股相比实物白银能提供更显著的估值杠杆与回报潜力。

　　Rick Rule在自然资源与贵金属投资领域以其深远的行业洞察、坚定的逆向投资风格而著称。他曾担任多家国际矿业公司的高管与投资顾问，其主持的年度自然资源研讨会已持续超过30年。Rule一贯主张以黄金作为衡量真实财富的尺度，并多次公开表示，在贵金属牛市中，白银往往具备比黄金更强的价格弹性。

　　化石燃料需求将持续增长

　　尽管过去十年全球在替代能源领域投入了6至11万亿美元，但化石燃料在全球能源结构中的份额仅从40年前的83%降至当前的81%。国际能源署已将石油需求峰值预测从2030年大幅推迟至2060年，这一戏剧性修正进一步印证了Rick Rule长期以来的观点。

　　Rule强调：“世界将需要更多各种形式的能源。”他表明自己并非反对可再生能源，而是指出在可预见的未来，化石燃料仍将扮演不可或缺的角色。数据显示，在历经45年巨额投资后，替代能源仅实现了约2%的市场份额增长。

　　这一现实暴露出市场对石油公司的估值可能存在系统性低估。许多分析师在进行净现值计算时，仍基于2030年需求见顶的假设，导致对2030年之后的长期现金流几乎未赋予价值。然而，在石油需求持续周期被大幅延长的背景下，这些被忽视的“尾部价值”实际可能极为可观。

　　行业投资不足酝酿供应危机

　　Rule警告称，石油行业正面临严峻的资本投资不足问题。据估计，全球范围内该行业每日在维持性资本支出上的缺口高达100亿至200亿美元。这种“自噬”式策略虽在短期内提升了股东回报，却可能在2028‑2030年间引发严重的供应危机。

　　Rule引用行业经典论断指出：“低价的解药永远是低价。”当前约55美元的油价水平已使得美国页岩油生产变得不经济，行业数据显示约85%的“一级”优质井位已被钻探。著名石油企业家Harold Hamm在其职业生涯中首次全面暂停钻探活动，这一信号具有重要警示意义。

　　美国活跃钻机数量正“如巨石坠桥般急剧下降”。虽然这不会立即冲击2026‑2027年的产量，但对未来数年的影响将是深远的。历史经验表明，类似的新冠疫情期间的钻探中断，最终曾推动油价飙升至每桶90美元水平。

　　Rule强调，投资者必须甄选那些坚持进行持续性资本支出的公司，而非那些为支付高股息而牺牲未来产能的企业。据他估计，目前仅有约10%至15%的石油公司在开展必要的可持续性资本投资。

　　以埃克森美孚为例，Rule分析指出，该公司当前估值仅为其在60美元油价下净现值的70%‑75%。若油价升至85‑90美元区间，其利润率将从当前的15%‑20%大幅提升至约45%。这意味着五年后其股价有望达到当前水平的2‑3倍，且投资者在此期间还可享有约2.5%的股息收益。

　　埃克森美孚同时在圭亚那投入数十亿美元开发新项目，并以600亿美元收购先锋自然资源公司，以扩大其在二叠纪盆地的已探明未开发储量。这种既能慷慨回报现有股东，又为未来增长积极布局的能力，正是鲁尔所推崇的“三赢”特质。

　　天然气:AI时代的新机遇

　　与石油不同，天然气正迎来新的需求驱动力。Rule指出，人工智能与数据中心的电力需求已成为各国战略优先事项，而在核能等基荷能源大规模部署之前，天然气将在中期内承担主要的调峰与增量供电角色。

　　美国已投入数百亿美元建设液化天然气出口设施、采集网络及输送系统，形成了全球最深、最稳定的供应体系。鲁尔援引亚洲客户的观点称，他们宁愿以5美元的价格购买美国天然气，也不愿选择4美元的中东合约，因为美国供应具备“准时交付”的可靠性，这构成了其长期的竞争优势。

　　Rule宣布已出售其80%的实物白银持仓，尽管他长期看好贵金属在未来十年的上涨趋势。这一调整源于其投资组合的定位逻辑：白银在其配置中始终扮演投机性角色，需与其他投机机会进行收益比较。

　　当白银从20美元升至75美元后，Rule认为其投机任务已基本完成。他指出，即便未来12个月银价维持在当前水平，白银矿业股仍有望大幅上涨，因为市场对这些公司的估值大多仍基于每盎司40美元的银价假设。若以75美元的银价重新进行净现值测算，白银股票将呈现出显著的估值修复空间。

　　“在牛市中，只有当你兑现利润，才算真正盈利。”Rule以此提醒年轻投资者。完成减持后，他将部分资金转入实物黄金，实现从投机到储蓄的配置转换；另一部分则配置于白银矿业股，以获取更高的行业杠杆。

　　Rule对市场热议的“白银逼空”叙事持怀疑态度。他认为，即使出现空头挤压，COMEX更可能通过宣布不可抗力、进行现金结算来化解，正如历史上锡与锌市场曾发生的情景。他强调，在当前阶段，高质量的白银矿业股是更具效率的投资选择。

　　Rule反复强调，石油与天然气行业具有资本密集与强周期特性，投资者应在市场情绪低迷时布局，并对回报实现的时间保持充分耐心。他将当前机遇定义为“何时发生而非是否发生”的确定性局面，但也指出时间的不确定性可能考验投资者的心理承受力。

　　“并非所有石油公司都生而平等，”Rule提醒道。不同企业在文化、运营效率与资本配置能力上差异显著，投资者需辨别那些具备更高资本循环效率、能够审慎配置资源的公司。

　　这种长期价值投资方法曾让他在铀矿领域取得巨大成功，尽管当时他提前了四年半布局。而在当前的油气领域，行业平均约6%的股息收益率能够有效抵消资金的时间成本，这使得该机会比以往在铀或白银上的交易更具吸引力。

　　对于那些具备足够耐心的投资者而言，当供应冲击最终兑现、油价进入上升通道时，今天那些坚持进行持续资本投入的优质油气企业，将会带来丰厚的回报。