高盛上周随即下调阿里目标价，理由是该公司为争夺AI领导地位，2028年前的资本支出将超出此前预期。

　　即将公布的财报将是下一个关键考验，阿里截至去年12月的季度净利润预计同比下滑45%，腾讯或面临2023年以来最慢的季度利润增速。

　　AI补贴战：烧钱换份额，回报存疑

　　DeepSeek去年初引发的AI行情已逐渐退潮，取而代之的是与美国超大规模云计算商类似的担忧——内存芯片成本飙升、AI对现有业务的潜在冲击，以及美伊引发的更广泛市场低迷。

　　晨星亚洲股票研究总监Lorraine Tan表示，鉴于科技股此前的强劲表现以及AI相关忧虑，投资者正在逐步获利了结。她指出，中国的AI支出目前仍属合理，但市场担忧的是激烈竞争导致资源浪费和低回报。

　　值得一提的是，一批中国AI新兴企业对全球市场波动的敏感度明显较低。AI模型开发商MiniMax及图谱科技自今年1月上市以来，股价均已累计飙升逾280%。

　　招商证券分析师Bo Ning将这一现象描述为传统互联网巨头与新兴AI企业及高成长硬件板块之间明显的跷跷板挤出效应。他同时指出，市场情绪仍偏谨慎，等待腾讯、阿里等公司给出更清晰的AI战略。

　　估值已现吸引力，但分歧犹存

　　从估值角度看，恒生科技指数目前市盈率不足17倍，低于近五年均值约22倍。Bo Ning建议逢低买入超跌的大型科技股，押注其反弹潜力。

　　然而，更多投资者选择观望。法国巴黎资产管理新兴市场股票投资专家Song Zhe表示，该公司目前对中国互联网板块持低配立场。现在很难判断谁是赢家，他说，如果补贴停止，用户是否会留下来——这是一个很大的问号。