随着Altice、Ardagh、Victoria等一批欧洲高知名度借款方相继发起负债管理操作，欧洲信贷市场的脆弱性已无从掩盖。

　　Drahi说服摩根大通为Altice USA提供再融资贷款，以此解除原有的严格贷款人保护条款，并释放出部分有价值资产——这是应对该集团260亿美元债务堆的关键一步。摩根大通提供的新贷款中，明确写入了反合作协议条款，且该条款对摩根大通后续可能转让贷款的任何受让方同样具有约束力。

　　Drahi并未就此止步。Altice USA随即在纽约联邦法院对包括Apollo、Ares、BlackRock在内的主要债权人提起诉讼，指控其合作协议构成将公司排斥于美国杠杆融资市场之外的非法卡特尔。

　　这一诉讼的潜在影响远超Altice一案本身。若法院裁定合作协议具有反竞争性，贷款方协调自保的核心工具将被釜底抽薪，借款方推进LME的阻力将大幅降低。更值得警惕的是，一旦Altice在美国胜诉，欧洲发行人极可能将同样的法律论据引入本地司法体系，进一步侵蚀欧洲贷款方的防御空间。即便此次诉讼以Altice败诉告终，借款方也已展示出将反合作条款写入新贷款文件的意愿，这一趋势难以逆转。

　　正如Fox Legal Training创始人Sabrina Fox所指出的，贷款人保护机制的弱化已不可逆地改变了信贷市场格局。在这场没有终点的博弈中，真正占据优势的，是那些能够精准解读法律文件的人——以及当初起草那些宽松条款的律师。