据追风交易台，高盛发布拼多多控股2025年第四季度业绩点评报告，维持买入评级，12个月目标价158美元不变。据高盛预测，2026年一季度集团经调整净利润为260亿元，同比增长55%；全年经调整净利润为1,190亿元，同比增长11%。

　　高盛将拼多多列为2026年中国互联网板块核心大市值首选之一。公司目前以2026年预期市盈率约9倍交易，大幅低于高盛中国互联网覆盖标的中位数16倍；截至2025年末，净现金约700亿美元，约占最近市值的50%，而当前市值对Temu业务几乎未给予任何估值。

　　拼多多股价过去12个月累计下跌约23%，相对纳斯达克综合指数跑输逾37个百分点。高盛认为，以当前价位而言，公司兼具营收加速、Temu盈利拐点、人工智能应用潜力以及强大广告技术能力等多重催化因素，风险回报比高度有利。

　　Temu商业模式转型接近完成，盈利拐点有望于2027年落地

　　在Temu商业模式层面，据高盛研究报告，该平台在美国和欧洲等发达市场已基本完成向本地到本地配送模式的转变，业务韧性显著提升。高盛估计，Temu 2026年全球GMV将超过1,000亿美元，规模积累为进入盈利变现阶段奠定基础。

　　高盛预测，Temu的EBIT将从2026年预估的亏损77亿元，转向2027年预估的盈利32亿元，实现盈利拐点。数据层面，Temu全球月活跃用户于2026年2月达5.16亿，覆盖美国、欧洲及亚洲等多个区域。

　　交易服务收入的强劲表现亦为上述预期提供支撑。第四季度，该项收入同比增长19%，较第三季度的10%进一步加速且超出预期，主要受益于关税政策阶段性缓和带来的美国业务复苏，以及多多买菜在美团优选规模收缩后的持续增长。

　　高盛预计，2026年一季度及全年交易佣金收入增速分别为+19%和+20%。

　　新拼姆三年千亿投资落地，供应链护城河持续深化

　　拼多多近期宣布成立新拼姆，初始规模150亿元，计划未来三年累计投入1,000亿元，旨在孵化自营全球品牌，推动中国制造向高附加值生产升级，同时深化拼多多与Temu共同的供应链基础设施。

　　据高盛分析，这一战略部署将强化公司整体差异化优势与竞争壁垒，助力其在长期层面持续跑赢同业。值得注意的是，管理层已连续第六个季度重申将在前期加大再投资，并提示季度利润将出现波动。

　　在此背景下，高盛将2026年国内核心业务利润预测小幅下调1%至1,140亿元，国内主平台估值倍数从12倍降至10倍，但目标价因净现金规模上升而维持不变。高盛预计，2026年一季度及全年集团EBIT分别为250亿元和1,150亿元。

　　此外，公司亦于第四季度推出免费送村计划，自建末端物流基础设施并覆盖村级运输费用，进一步强化其在下沉市场的渗透深度。

　　净现金充裕，估值吸引力突出

　　截至2025年底，拼多多持有净现金约700亿美元，相当于公司市值的约50%，为持续加大战略再投资提供了充足弹药。

　　从估值角度看，拼多多目前以2026年预期市盈率约9倍交易，较高盛中国互联网覆盖组合中位数16倍存在显著折价，而当前市值中几乎未包含对Temu的任何估值溢价。

　　高盛通过分部加总法得出12个月目标价158美元，认为随着Temu利润拐点临近、AI应用潜力释放，以及强大的广告技术能力与中国成本竞争优势供应链的协同效应，公司估值存在显著重估空间。