。随即，知名投资者白毛股神Serenity针锋相对，认为存储基本面未变，市场不过是在瓶颈与瓶颈之间轮动。

　　周五，美光跌约1%，SanDisk跌超2%，跌势延伸至亚洲——SK海力士跌逾4%，三星、铠侠同步走低。

　　压力源自花旗。分析师Atif Malik维持美光买入评级，但将目标价从1400美元大幅下调至1150美元。花旗在与存储供应商及行业参与者沟通后指出，DRAM和NAND价格增速将在未来四个季度逐步放缓，价格预计于明年5月见顶。

　　具体而言，花旗将未来四个季度DRAM价格环比增速预期分别设定为23%/9%/2%/0%，2027年下半年预计环比下降3%；NAND价格预期调整为29%/7%/0%/-1%，下半年环比降幅扩大至5%。花旗将价格放缓归因于中国存储厂商长鑫存储和长江存储的产能扩张。

　　美国光模块厂商AAOI二季度营收同比增长86%至1.919亿美元，数据中心业务首次突破亿元大关，非GAAP每股收益0.06美元，超出指引上限。公司给出三季度营收指引2.55亿至2.90亿美元，维持全年约11亿美元目标。当日Coherent大涨13%，Lumentum涨6%，康宁涨5%，AAOI自身涨9%。

　　产品结构上，400G收入4840万美元，同比增逾四倍；更具指示意义的是800G——二季度收入1280万美元，同比增逾十倍，环比翻倍，管理层预计三季度将实现近五倍环比增长。增长重心正加速从100G、400G向更高速率切换。

　　产能端信号同样强烈。管理层透露当前客户需求超出供应能力20%至40%，制约增长的已不是需求而是产能。当前800G和1.6T月产能接近20万片，计划到2026年底超65万片，2027年底超93万片。CEO林宗男预计四季度1.6T收入可超7000万美元，明年一季度翻一番也不会意外。不过他也坦承，1.6T关键部件DSP、TIA供应仍较紧张，四季度交付的主要约束来自材料而非产能本身。

　　分析师认为，AAOI的超预期表现对即将公布财报的Lumentum和Coherent构成利好预示——两家公司均获英伟达持股背书，被市场视为AI算力建设的镐与铲标的。

　　引爆周末讨论的是著名的存储多头Jukan在社交平台的发帖——他在X平台发帖称，市场短期内可能需要采取空存储、多光策略，并给出三个理由：

　　一是韩国杠杆ETF市场功能性失效后，相关投资者面临赎回压力，可能为存储股带来额外抛压；二是英伟达正调整下一代AI系统架构，Rubin Ultra可能减少每机架HBM配置，转而使用光互联连接多个机架；三是市场对存储价格未来两个季度见顶的预期正在强化。

　　Jukan强调，他对存储长期仍持建设性看法，但短期保持审慎。他指出，AI基础设施投资的重心正从HBM容量转向数据中心整体架构效率，其中高速光互联是关键方向。

　　Serenity的核心论点是——变化的主要是股价，而非基本面。他指出，Coherent和Lumentum的激光器在7月下跌时就已售罄两年产能，AAOI的需求失衡在上季度电线月暴跌期间这些公司基本面没有任何恶化，只是被清算后的股价变了。然而当时大量投资者在AAOI跌至75美元时称其为骗局，如今涨到140美元又转而看多，但光收发器和磷化铟衬底的瓶颈根本没变，甚至可能更严重了。

　　对于存储，Serenity表示看到大量散户恐慌性抛售，但同样这些人一个月前还在为美光签下16份供应协议和三星创纪录营业利润欢呼。Serenity认为，Rubin Ultra的存储优化是英伟达每一代都会做的事，存储当前市值对应的营业利润水平荒谬，尤其在存储正成为结构性需求的背景下，明年的供需失衡只会更严重。

　　AAOI在140美元和75美元时是同一家公司。三星在1.5万亿和9800亿美元市值时也是同一家公司。变化的只是估值和叙事——通常是噪音——而市场在板块间轮动。Serenity写道。

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