KOSPI本周累计上涨11.5%，创逾三个月最大单周涨幅，终结此前连续七周的下跌走势。芯片股成为反弹主线，三星电子、SK海力士本周分别上涨19%和16%，外资也重新大举买入韩国科技股。

　　但与此同时，对冲基金此前已经大幅削减KOSPI仓位，当前机构持仓水平明显落后于指数涨幅。换句话说，市场已经涨了一大截，但部分主力资金还没有回来。如果指数继续走高，低仓位机构可能被迫追涨，进而将本轮反弹进一步推向“逼空式”上涨。

　　这一潜在动力尤其值得关注：外资买盘正在回流、芯片股持续领涨，而散户则在获利了结，市场杠杆资金也因监管收紧明显退潮。在这种背景下，KOSPI后续能否继续上攻，关键或将从“有没有资金买”转向“低仓位资金何时被迫买回来”。

　　KOSPI周五收涨2.42%，报6977.94点，创7月23日以来最高收盘位，并连续第五个交易日上涨。本周累计上涨11.5%，创逾三个月最大单周涨幅。从7月30日低点算起，KOSPI累计反弹逾22%，此前连续七周累计跌幅接近31%。

　　芯片股依然是反弹的核心驱动力。三星电子周五上涨2.43%，SK海力士上涨3.26%，本周累计涨幅分别达到19%和16%。大信证券分析师Lee Kyoung-min表示，美国存储芯片制造商闪迪释放出的长期增长潜力和高盈利能力信号，提振了半导体板块情绪，也进一步带动韩国存储芯片股走强。

　　其他权重股同样表现强劲。现代汽车周五上涨8.24%，起亚汽车上涨3.13%，LG新能源上涨1.09%。全天906只个股中，677只上涨，仅204只下跌。

　　据高盛销售台数据，外资本周净买入KOSPI约12亿美元，其中约11亿美元集中于科技板块，几乎全部买盘都由科技股贡献。路透数据显示，外资全周净买入规模约3万亿韩元。本地机构同样站在买方一侧，KOSPI净买入约3.83亿美元，其中科技板块净买入约4.32亿美元。

　　与此同时，散户持续获利了结，仅科技板块净卖出规模就达到约15亿美元。隔夜费城半导体指数上涨，叠加市场对三星电子和SK海力士股东回报的乐观预期，为韩国芯片股提供了进一步的情绪支撑。

　　相比外资回流，对冲基金的低仓位可能是这轮行情更值得关注的变量。此前KOSPI连续下跌期间，对冲基金已经大幅削减韩国股票敞口。如今指数已经从低点快速反弹，但机构仓位并未同步恢复，指数表现与资金配置之间形成明显背离。

　　如果KOSPI继续上涨，低配韩国资产的机构可能面临越来越大的业绩压力，并被迫重新加仓。届时，指数上涨可能进一步触发机构追涨，形成“上涨—补仓—再上涨”的正反馈。

　　当前，费城半导体指数目前仍明显领先于KOSPI。若韩国市场继续追赶海外半导体股表现，对于此前大幅减仓的资金而言，补仓压力可能进一步增加。

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