所谓TACO交易源于市场对特朗普行为模式的适应——先发出最后通牒，然后提供让步或妥协来避免最坏情况。自4月2日关税战开始以来，交易员们已经习惯于将未来的贸易协议和关税战缓和预期提前消化。截至周三美股收盘，标普和纳指均已收复年内跌幅，但道指仍微跌0.27%。

　　波动率指标释放危险信号

　　市场对下行风险的忽视程度令人担忧。

　　BCA援引了相对较低的情绪指标作为证据，包括芝加哥期权交易所波动率指数VIX和SKEW指数SQEW，后者衡量看跌期权或看涨期权的隐含波动率哪个更昂贵。

　　这些指标的低位运行表明，投资者几乎没有购买下行保护的意愿。

　　BCA警告称，经济意外正在失去动能，风险资产面临反转脆弱性，建议采取防御性配置。

　　基本面恶化叠加估值泡沫

　　摩根大通的报告认为美国通胀上升的可能性很大。

　　摩根大通股票策略师Mislav Matejka在周一发布的研究报告中表示：

　　仓位不再谨慎，空头回补显著，系统性风险重新配置已经发生，波动率正常化，投资者情绪已经恢复……未来股市走势应该更多由基本面结果而非技术面驱动。

　　摩根大通Matejka观察到，债券收益率上升不仅是通胀的结果，也反映了财政可持续性担忧。这些不利趋势因美元指数走软而变得更加复杂。这些因素的汇聚不利于持续反弹，特别是考虑到标普500正以22倍远期市盈率交易。

　　对Matejka而言，另一个警报是美国家庭股票权重占总资产比例创历史新高。普通投资者已经持有大量股票，这可能抑制他们当前继续买入的倾向。