根据国家统计局发布的数据，11月全国居民消费价格指数环比季节性回落，同比涨幅扩大0.5个百分点，基本符合市场预期。

　　11月CPI环比回落0.1%，基本符合季节性规律，主要是每年10月长假过后，居民旅游出行需求下降，服务价格都会季节性走低。同比涨幅回升，则主要受食品和工业消费品价格拉动。其中，10月全国降雨量显著高于常年，对蔬菜种植与运输造成不利影响，11月鲜菜价格同比由负转正，涨幅达14.5%，仅此一项即推高整体CPI同比约0.49个百分点，成为当月CPI上行的主因。

　　尽管猪肉、水果等品类价格当月有所下行，但由于上年同期基数偏低，其同比降幅收窄甚至出现回升，共同推动食品CPI由负转正，为整体物价回暖提供支撑。

　　另一方面，国际金价在11月继续强势上涨，带动国内金饰品价格同比攀升58.4%，进而推动工业消费品CPI同比上涨2.1%，连续第七个月回升。这也是核心CPI同比保持在1.2%，维持年内高位的重要原因。

　　其他方面，国际油价波动下，11月成品油价格“一升一降”，当月能源CPI同比下降3.4%，降幅比上月扩大1.0个百分点，其中汽油价格同比下跌7.5%。同时，10月假期效应消退，服务消费需求回落，服务价格同比涨幅由0.8%微降至0.7%。

　　整体上看，年初以来的物价水平偏低态势仍在延续，CPI同比持续在零值附近徘徊，核心CPI同比也持续处于低位。当前物价走势的一个重要支撑点在于，前期以旧换新等促消费政策发力，有效改善了家电、汽车等耐用消费品的价格走势，叠加今年国际金价大幅上涨，近期工业消费品价格同比上行势头较为明显。这是当前核心CPI同比涨幅明显高于整体CPI同比涨幅的主要原因。

　　展望12月，上年同期低基数还会推高12月蔬菜价格同比涨幅，但国际金价上涨势头趋于缓和，叠加促消费政策对家电、汽车价格的影响弱化，以及整体消费需求偏弱，预计12月CPI同比还会保持在0.7%左右。

　　总体而言，当前CPI已基本筑底，但未来大幅上行空间有限。这为接下来稳增长政策发力、特别是央行适度降息提供了充分空间。

　　在PPI方面，11月环比上涨0.1%，延续小幅回升，主要得益于国内“反内卷”政策推进及部分行业季节性需求回暖，同时有色金属价格上涨形成输入性支撑。

　　从国内因素看，“反内卷”举措推动煤炭等行业价格回升，叠加冬季用煤需求上升，11月煤炭开采和洗选业、煤炭加工业价格环比分别上涨4.1%和3.4%。燃气生产、毛织造加工、羽绒制品等季节性行业也受到一定提振。

　　从外部输入角度看，尽管国际油价回落继续压制国内原油相关行业价格，但国际有色金属价格保持强势，带动国内有色金属矿采选业和冶炼业价格环比分别上涨2.6%和2.1%。其中铜冶炼、金冶炼、铝冶炼价格分别上涨2.9%、1.4%和0.2%，对PPI形成正向拉动。

　　尽管环比延续上涨，PPI同比跌幅仍小幅扩大，主要受上年同期基数抬升影响。但从细分行业看，价格走势已显现诸多积极信号：一是“反内卷”政策初见成效，煤炭、光伏、锂电、新能源汽车等相关行业价格同比跌幅持续收窄；二是部分高技术制造业产品需求旺盛，集成电路、服务消费机器人、外存储设备及部件、控制微电机等行业价格同比实现正增长，对PPI形成向上牵引；三是促消费政策带动居民焕新需求，工艺美术及礼仪用品、运动用球、营养食品等相关消费品行业价格同比改善。

　　其中，采掘工业受煤炭和有色金属涨价带动，环比涨幅加快至1.7%；加工工业环比持平于0.1%；原材料工业则由持平转为下跌0.2%。同比方面，采掘工业跌幅继续收敛，原材料工业跌幅略有扩大。

　　生活资料方面，11月生活资料PPI环比延续持平，同比下跌1.5%，跌幅较上月扩大0.1个百分点。从分项来看，受换季换衣需求带动，衣着价格环比上涨0.1%；耐用消费品价格环比跌幅收窄至-0.2%；食品价格环比跌幅与上月持平，一般日用品价格涨幅回落至0.2%。同比层面，耐用消费品价格同比下跌3.6%，拖累生活资料整体表现，其余分项则基本稳定或小幅回升。

　　总体来看，工业品市场价格整体仍处弱势。往后看，“反内卷”对年底前基础原材料价格的带动作用有待观察。