沃什长期批评美联储资产负债表规模过大，主张大幅缩减当前6.6万亿美元的债券持有量，并提出应与财政部达成类似1951年“美联储-财政部协议”的新契约，以重新界定央行与财政的政策边界。

　　财长斯科特·贝森特持有相似立场。对冲基金投资者斯坦利·德鲁肯米勒上周向英国表示，他对二人即将展开的合作感到振奋，称双方若能达成协议“将是理想局面”。德鲁肯米勒曾是贝森特与沃什的雇主。

　　然而，分析指出，大幅缩减美联储资产负债表面临多重现实挑战。历史经验表明，美联储此前任何一次缩表尝试均引发货币市场紧张。2013年，仅暗示将逐步减少购债规模便引发了全球市场剧烈波动的“缩减恐慌”。此外，激进缩表还可能直接推高长期利率，而贝森特此前明确将此视为核心金融观察指标。

　　投资者与美联储观察人士正密切关注贝森特当地时间周三、四在国会听证会上的表态，以期捕捉关于未来政策协作方向的线年协议的历史教训

　　二战后，美联储与财政部曾因货币政策独立性发生激烈博弈。当时美联储担忧过度货币刺激正加剧通胀，希望退出为战时融资而压低国债收益率的政策，但杜鲁门政府坚持维持低利率以控制联邦借贷成本。

　　1951年，双方最终达成：美联储停止以大规模购债方式人为压制收益率，并获得独立运用政策工具应对通胀的权限。该协议被视为现代美联储货币政策独立性的基石。

　　沃什指出，美联储在2008年全球金融危机及新冠疫情期间重启并延续大规模国债购买，实质上已背离1951年协议的精神。他认为，

　　沃什与贝森特均未对所谓“新协议”的具体框架给出详细说明。

　　一种简单的新协议可能仅是对此原则进行正式明确，类似于2008年金融危机后国会修改美联储紧急贷款授权的方式，即任何面向非银行借款人的新流动性工具均需获得财政部长批准。然而沃什的主张显然更为彻底。他呼吁推动美联储资产负债表回归2008年金融危机前的规模，实质上要求央行大幅收缩当前因多年量化宽松而膨胀的资产持有。

　　金融现实强烈表明，这一过程可能缓慢而艰难，甚至难以彻底实现。当前美联储的资产结构及其在流动性充裕环境下的利率管理机制，旨在平衡市场稳定与货币政策目标，其收缩空间实际受限。若美联储主席试图降低短期借贷成本，主动大幅缩减债券持有量反而会收紧金融条件，与政策目标形成矛盾。

　　当银行准备金规模降至约3万亿美元以下时，货币市场利率往往出现显著波动，可能削弱美联储对利率目标的调控能力，这构成资产负债规模收缩的实质边界。此外，任何重大政策调整均需获得美联储内部多数决策者的支持。当前官员普遍认同将资产负债表作为常态政策工具，可能对重新设计该工具箱的尝试持保留态度。

　　分析师指出，若降低银行流动性管理的监管负担，并提升贴现窗口与常备回购工具等央行流动性机制的吸引力，可能逐步缓解银行对高额准备金的需求，从而为美联储长期缩减资产负债表规模创造空间。

　　乔治梅森大学 Mercatus 中心高级研究员大卫·贝克沃斯表示，除上述措施外，沃什也可借美联储既有的政策框架评估机制，重新审视资产负债表的使用方式。此外，美联储与财政部之间或可通过债券互换等操作进行协调。他评论称：