随着宏观流动性宽松的基调仍在延续，存款利率的连番下行深刻重塑着国内居民的资产负债表。过去几年里，保本保息的刚兑信仰随宏观周期切换逐渐退潮，当大额存单利率甚至无法企及部分通胀指标时，海量资金被迫寻找新的栖息地。

　　这场被称为“存款搬家”的财富大迁徙，构成了当下大资管行业最核心的增量

　　银行理财子公司作为脱胎于商业银行的财富管理中枢，自然成为了这股巨量资金溢出的第一承接池。

　　透视最新行业数据，市场的演变比想象中更为剧烈，以5家机构为样本，一条清晰的进阶主线正在浮现——

　　信风截至2月26日，已有浦银理财、苏银理财、杭银理财、青银理财以及合资背景的法巴农银理财理财子公司已公布2025年产品规模；

　　上述公司总理财规模已3.19万亿元，同比增长24.21%，个别机构规模增速甚至逼近40%。

　　数字狂飙背后，行业格局正发生深层次重构。

　　从资金属性的重新研判，到资产端效率的提升，再到渠道的下沉突围，一条以资金“

　　信风上述理财子中，法巴农银理财固收类产品占比达100%，青银理财固收占比达99.98%，浦银理财占比达99.91%，杭银理财也维持在99.22%的高位；资产端，浦银理财、苏银理财、青银理财的权益类资产占比，均出现小幅下滑。

　　中泰证券研报数据同样印证了这一趋势。

　　该券商研报指出，理财产品投资资产结构中，受债券资产占比下降影响，2025年末债券、同业存单、非标准化债权类资产占比下降3.71个百分点至57.03%；

　　但同时，权益类资产占比亦仅较年初下降0.68个百分点至1.90%。

　　在股市具备赚钱效应的背景下，资金为何并未流向权益投资？

　　一位金融咨询机构人士对信风分析指出，这是因为银行理财面对的客群本身风险偏好极低，“客户受不了高波动和高回撤。虽然是牛市，但加码权益的风险他们很难承受。”

　　该人士表示，这种选择在金融机构的稳健经营中并不罕见。

　　“可以类比券商对于OCI科目的使用。”该人士表示，“自营做得好的券商，在慢牛行情中不会像前两年一样大量使用OCI，而是会去主动抓机会；但有些水平一般的券商，在牛市还会增配OCI，这完全是出于稳健经营的考虑。”

　　除了主动防守，数据表象之下还隐藏着理财子的另一种策略。

　　一位受访的公募人士表示，理财子也可能通过配置公募基金增加了权益资产仓位，只是未体现在资产负债表的直投类目中。

　　“银行理财在大层面上确实在萎缩股票直投。”该人士指出，“现行口径下，只有直投股票和投纯股票基金，才算是增配权益资产。而二级债基、一级债基本质上仍然属于固收资产。相当于他们借由公募投资，隐蔽地实现了含权资产仓位的提升。”

　　不过无论路径如何，稳健依旧是银行理财子不可动摇的主旋律。

　　整齐划一的“99%纯固收”阵型，或许也意在精准承接海量的增量资金。

　　华泰证券研究所测算，2026年1年以上定期存款到期规模约50万亿元，较2025年增长10万亿元，其中2年期、3年期定存面临的续期利率下行幅度最大，“搬家”效应最强。

　　天风证券的数据则指出，全国180万亿元定期存款中，2026年到期规模约在107万亿至114万亿元。

　　现阶段涌入理财子的增量资金，绝大多数来自表内储蓄的溢出。这部分客群的核心诉求并非博取资本利得，而是寻求安稳的“储蓄替代”。

　　经历过债市波动与理财破净潮后，投资者对净值回撤前所未有地敏感，这倒逼理财子必须重新审视负债端约束。

　　在整体“资产荒”的现实下，高息优质资产愈发稀缺。既然资金渴求确定性，理财子就必须将资源毫无保留地向低波动资产倾斜。即便牺牲部分收益弹性，也要通过做厚票息安全垫来平滑净值。

　　稳住绝对收益，仍是现阶段最核心的生存法则。

　　在具体资产选择上，一个明确趋势是，理财子正在大规模增配公募基金。

　　2025年，苏银理财配置公募基金比例从0.5%跃升至6.22%，杭银理财从4.28%提升至7.21%，浦银理财从0.64%升至3.41%，法巴农银理财从0.27%扩大至3.44%，青银理财更是长期维持在15.78%的高位。

　　在当前的资产荒背景下，借道公募基金成为了一种极具现实意义的“理性外包”。

　　理财子的投研体系脱胎于信贷文化，优势在于信用下沉与宏观利率研判，但在面对海量资金的快速建仓需求，以及对被动指数ETF等细分赛道的布局时，内部团队往往面临能力半径局限与交易效率短板

　　一位股份行理财子人士对信风坦言，以前理财产品主要投债券，配备的研究能力也以债券为主。

　　“去年以来权益市场向好，理财子也想增发含权产品，但直接投资个股要承担太大的净值波动。增配基金既投了权益，又不会像单独买股票那样波动剧烈，且基金有专业管理人，相对省事。”该人士表示。

　　上述公募基金人士也向信风补充了人员结构的制约。

　　该人士指出，目前理财子的主体仍是固收理财，基金经理的投资范围通常只包括债券、债券ETF和债券基金，在权益牛市里想要业绩跟得上，唯一的选择就是借由投资基金来实现含权仓位。

　　除了投研能力的互补，流动性与税收优势同样是理财子拥抱公募的核心驱动力；

　　尤其是短债基金和同业存单指数基金，正成为理财子存放流动性头寸的重要工具。

　　“公募有税费优惠，很多时候能差出好几十个BP。”上述咨询机构人士表示，“直接买卖债券不一定恰好有交易对手，而开放式公募基金能很好地满足理财大额申赎的流动性要求。真正缺钱要兑付的时候，卖债是来不及的，但赎回基金获取现金头寸非常快。”

　　只是仅靠借道公募尚不足以建立绝对护城河。

　　在同质化的纯固收大潮中，仍需打磨出非对称竞争优势，才算拥有了决定长期座次的胜负手。

　　资产端的排兵布阵之外，更为激烈的暗战发生在渠道端。

　　剖析5家样本机构数据，规模扩张速度呈现显著断层：

　　其中，杭银理财以38.53%增幅一骑绝尘、规模突破6000亿元大关，苏银理财规模大增30.48%、达8261.59亿元，法巴农银理财也实现了202.04%的狂飙；

　　相比之下，同样作为城商行系理财子的青银理财，规模仅从1993.26亿元微增至2056.13亿元，增速低至3.15%，几近停滞。

　　数据反差揭示了残酷的生存逻辑。

　　随着大行和股份行理财子发力，一二线城市高净值客群渗透率触及天花板。在存量红海中，获客成本攀升，产品收益率内卷白热化。

　　真正的增量空间转移到了广袤的县域市场。

　　伴随县域经济活跃与收入提升，下沉市场财富管理需求处于爆发前夜。谁能率先将优质、低波动理财产品铺设到下沉渠道，谁就能收割时代红利。

　　对于城商行理财子而言，母行网点存在天然地域局限，突破口在于做大代销网络。而广大的农商行、村镇银行由于未能获批理财牌照，为了留住本行客户的资金不被大行吸走，也迫切需要引入外部优质理财产品。这种双向奔赴，促成了渠道下沉的狂飙。

　　杭银理财和苏银理财的高增长，正得益于此战略的推进：

　　截至2025年12月，杭银理财拓展代销机构达223家。进入2026年初，合作机构超270家，网络延伸至重庆、福建、四川等地县域。

　　其采用“双轮驱动”，深化大行合作同时推进城农商行下沉，并针对县域低风险偏好构建金字塔式产品结构。

　　苏银理财下沉步伐同样坚决。

　　2026年2月，其新增江苏句容农商行为销售机构，此前合作范围已跨越江苏，延伸至浙江多地县域。

　　为匹配下沉市场认知，苏银理财构建了“鑫+”多资产产品体系，直观展现波动率提升阶梯，并高频开展投资者陪伴活动，深度触达基层。

　　如今，“渠道为王”的铁律已再次被验证。强大代销网络带来低成本资金，更构建起抵御单一区域经济波动的护城河，而缺乏渠道广度与下沉能力的机构，面临严峻挤压。

　　理财子市场的马太效应正在加速显现，未来的竞争不仅是投资能力的对决，更是渠道触达与客户运营的全面比拼。

　　回望如今理财子市场，可以看到一场顺应资金洪流的顺势而为。在这个赢家通吃的存量时代，理财子的分化才刚刚开始，能在效率与能力大考中交出更好答卷者，方能立于不败之地。