周一公布的财报显示，药明康德2025年实现营收454.6亿元，同比增长15.8%；若剔除已被划分为终止经营的业务，持续经营收入为434.2亿元，同比增速进一步提升至21.4%。

　　盈利能力改善更为显著。公司全年毛利213.8亿元，同比增长33.5%，毛利率升至47.0%，同比提升6.2个百分点；归母净利润191.9亿元，同比翻倍增长105.2%，净利率高达42.2%。若以经调整口径衡量，归母净利润为149.6亿元，同比增长41.3%，对应净利率32.9%——显示核心经营修复与一次性收益共同推升了报表表现。

　　订单侧也给出了较强的可见度：截至2025年末，公司持续经营业务在手订单580.0亿元，同比增长28.8%。区域结构上，美国市场收入312.5亿元，同比大增34.3%，成为最主要增量

　　公司拟派发末期股息每10股15.7927元，合计约47.12亿元。管理层同时给出2026年收入指引513–530亿元，并预计持续经营业务收入同比增长18%–22%。

　　收入拆解：持续经营增速更快，化学业务贡献主引擎

　　从报表结构看，2025年“持续经营”与“终止经营”的分化明显：终止经营收入20.35亿元，同比下降41.4%，而持续经营收入434.2亿元，同比增加21.4%，是拉动集团整体增长的核心。

　　分业务板块看：

　　从“增量”角度，化学制药业务几乎独自扛起增长；测试、生物制药更多体现为修复型增长，规模与弹性明显弱于化学业务。

　　区域与订单：美国客户强拉动

　　2025年持续经营业务收入按地区划分呈现“不平衡”的特征：

　　在此背景下，公司在手订单同比增长28.8%至580.0亿元，意味着交付节奏与产能释放将继续决定2026年的收入兑现速度。对投资者而言，这份结构也提示两点：其一，公司短期增长更依赖美国市场景气与项目推进；其二，欧洲与中国的恢复情况，将影响增长的“广度”与波动性。

　　化学业务：小分子D&M稳健，TIDES近翻倍成为第二增长曲线

　　化学业务的增长并非单点驱动，而是“R引流 + D&M放量 + TIDES加速”的组合。

　　1）R端持续引流，支撑CRDMO滚动增长公司披露，2025年为客户合成并交付超过42万个新化合物；全年R到D转化分子310个。对CRDMO模式而言，R端的转化效率决定了后续临床阶段项目池的厚度。

　　2）小分子D&M保持强韧，管线个，截至年末小分子D&M管线个，其中：

　　测试业务：收入40.4亿元，同比+4.7%；但毛利11.76亿元，同比-14.1%，毛利率降至29.1%。公司解释为“市场影响、价格因素随订单转化逐渐体现”。

　　生物制药业务：收入26.8亿元，同比+5.2%；毛利9.23亿元，同比-3.4%，毛利率降至34.5%，同样指向价格端压力。

　　值得注意的是，两块业务都提到“新分子业务收入占比提升至超30%”，并在核酸、多肽、偶联类、多特异性抗体等领域保持优势；同时也在自动化与软件工具上提升效率。但从财务结果看，效率提升短期尚未完全对冲价格端的下行——后续的关键变量在于：高技术壁垒项目占比能否进一步上行，以及价格竞争是否在2026年继续加深。