摩根士丹利最新研究报告指出，尽管宏观经济挑战仍然存在，但中国股市正在展现出结构性改善迹象。

　　报告指出了支撑股市的几个关键积极因素：中国企业的净资产收益率正在复苏、投资环境持续改善，以及企业盈利预期下调周期即将结束。

　　大摩还补充称，中国正在展现其在技术突破方面的能力，特别是在人工智能竞争中保持领先地位，为投资者提供了结构性机会，尤其是在科技和制造业升级领域。

　　ROE触底反弹、盈利前景改善、AI优势显著、估值水平低……

　　大摩的数据显示，MSCI中国的ROE在2024年下半年有效触底，并有望在未来逐步恢复。这种改善主要得益于两个因素：一是企业积极开展自救措施和提升股东回报；二是中国离岸股市逐渐减少对宏观经济条件和通缩的敏感度。

　　经过长期调整后，中国股市的盈利预期终于迎来转机。报告显示，MSCI中国正在结束长达13个季度的盈利预期下调周期，首次出现符合预期的业绩在2024年第四季度开始显现，并在2025年第一季度得到延续，这标志着盈利预期修正周期的改善。

　　值得一提的是，高质量企业在中国离岸股票市场所占比重正在逐步提高，这也提升了整体市场质量。

　　中国股市基本面出现改善迹象的同时，估值水平也仍具吸引力。报告称，截至2025年5月19日，MSCI中国交易价格为11.1倍12个月远期市盈率，相比MSCI新兴市场有约10%的折让，与全球主要股票市场相比仍处于折价状态，这为长期投资者提供了合理的入场点。

　　去年以来，中国政府推出一揽子增量政策，对私营部门的支持力度明显增强。报告指出，这种政策调整有望为企业创造更有利的经营环境，尤其是对科技和创新领域的发展。

　　报告数据还显示，中国AI模型在性能方面正在迎头赶上，并在成本效益方面具有明显优势，这将有助于提升中国企业在全球的竞争力。

　　报告称，每一轮产业升级周期都提升了中国在世界经济中的重要性。中国制造业为下一次升级周期奠定了坚实基础，在供应链规模、适应性、自动化和AI快速应用、绿色转型和人才储备方面具备优势。

　　同时，报告坦言地缘政治不确定性仍是需要关注的风险因素。但分析师同时指出，MSCI中国对美国市场的收入敞口有限，不到3%，这在美国十大新兴市场贸易伙伴中是最低的。