尽管Adobe交出了一份超预期的财报，但一个季度的好消息可能还不足以驱散笼罩在公司上空的疑云。

　　9月11日，Adobe发布财报，第三财季营收59.9亿美元，同比增长11%，超预期。调整后每股收益5.31美元，同样高于预期的5.18美元。首席执行官Shantanu Narayen在

　　受 AI 影响的产品的年度经常性收入已超过50亿美元。Adobe是AI创意应用领域的领导者。

　　：第三财季实现营收59.9亿美元，同比增长11%，超出分析师预期的59.1亿美元。调整后每股收益5.31美元，高于预期的5.18美元。

　　净利润从去年同期的16.8亿美元增至17.7亿美元，每股收益从3.76美元提升至4.18美元

　　：公司的增长引擎数字媒体业务表现强劲，Q3营收达44.6亿美元，同比增长12%。该部门的年度经常性收入达到186亿美元。数字体验业务营收为14.8亿美元，同比增长9%。

　　：公司第二次上调全年业绩指引，预计全年营收236.5亿至237亿美元，调整后EPS为20.80至20.85美元。第四财季营收预期60.8-61.3亿美元。

　　尽管财报数据和指引均超出预期，但市场反应相对谨慎，盘后股价一度上涨8%后涨幅显著回落至2.77%。

　　投资者虽然看到了AI带来的希望，但对其变现的真实规模和速度仍持观望态度，同时来自Canva、Midjourney等新老对手的激烈竞争压力并未消除。

　　正如Oppenheimer分析师Brian Schwartz指出，投资者希望看到Adobe AI努力的更多变现能力。当前广泛可用的AI

　　核心业务稳健，前景谨慎乐观

　　数字媒体业务作为Adobe的现金牛，第三财季销售额增长12%至44.6亿美元，该部门年度经常性收入达到186亿美元。数字体验业务营收则增长9%至14.8亿美元。

　　公司将全年数字媒体ARR增长预期从11%上调至11.3%，但这样的增速对于一家科技公司而言并不算突出。

　　Adobe将全年营收指引上调至236.5-237.0亿美元，这是今年第二次上调预期。

　　第四财季营收预期为60.8-61.3亿美元，调整后每股收益预期5.35-5.40美元，均略高于分析师预期。

　　其中，数字媒体业务第四财季营收预期为45.3-45.6亿美元，超出分析师45.1亿美元的预期，这表明核心业务仍有增长动力。

　　对于Adobe而言，真正的考验不在于单季度的超预期表现，而在于能否在AI时代重新定义自身的护城河，并将技术优势转化为可持续的收入增长。

　　从目前的数据来看，公司正朝着正确方向前进，但距离彻底打消市场疑虑仍需时日。

　　Adobe面临的挑战是多维度的。

　　一方面，Canva和Figma等较小公司正在夺取更多市场份额；另一方面，Meta等大型科技公司正在整合更多AI功能。

　　更令人担忧的是，像Midjourney这样的AI原生工具正在挑战Adobe在创意软件领域的长期领导地位。

　　摩根士丹利分析师Keith Weiss在财报前就指出，投资者对Adobe从AI创新中赚钱的能力感到焦虑。