纳百川的创始人陈荣贤出生于1969年，早年曾在鞋厂、服装厂工作，1996年进入汽配行业，担任浙江温州的瑞安市奥特西汽配有限公司总经理。2004年，深耕汽配业八年的陈荣贤开始创业，成立纳百川生产汽车零部件。

　　据悉，瑞安号称“中国汽配之都”，从上世纪70年代开始发展汽车配件产业。目前已形成12个大类、5000多个系列、近700亿元产值的汽车部件产业，是全国品类齐全、规模较大的汽车零部件生产基地之一，相关生产企业超过4000家。

　　2021年，纳百川开始吸收外部投资，鹏睿资本、永青科技、青峰创投等投资机构相继入股。其中，永青科技为“世界镍王”青山集团旗下的投资公司。本次IPO前，永青科技持有纳百川10.8%的股份，为公司第五大股东。

　　值得一提的是，纳百川曾与鹏睿资本、永青科技、青峰创投签订对赌协议，包括约定上市期限、优先认购、反稀释、回购权、清算优先权等条款。不过根据补充协议，对赌条款自2023年3月31日起全部终止，不对纳百川的上市构成障碍。

　　本次IPO前，陈荣贤、张丽琴、陈超鹏余一家三口合计持有纳百川55.58%的股份，为公司的实际控制人。同时，陈荣波、张丽云、李学荣、张传建、邹鹏飞、邹建燕、邹郭敏等陈荣贤家族的亲戚也在纳百川担任高管或持股。

　　根据

　　营收构成显示，2022年至2024年，电池液冷板在纳百川主营收入中的占比从80%提升至84%，今年一季度超过92%。同期，燃油车热管理部件的营收占比从16%下降至11%，今年一季度只有7%。电池箱体、模具等其他收入的占比相对较低。

　　可以看到，目前电池液冷板的营收占比高达九成，撑起了纳百川的主要收入。据了解，电池液冷板的主要作用，是给电池“降温”。简单来说，电池在充/放电过程中会产生大量热量，电池液冷板通过冷却液循环流动带走热量，将电池温度控制在20℃至35℃的适宜范围内，以防止电池过热导致性能下降或安全问题。

　　2022年至2024年，电池液冷板的收入从8.04亿元增至11.79亿元，今年一季度超过3亿元，该产品的营收稳步增长，得益于抱上了宁德时代这个“大腿”。

　　纳百川在

　　而纳百川的大客户依赖症也蕴藏风险。据上市公司公告，宁德时代已于2023年启动了电池液冷板的自研项目，导致2024年对纳百川的采购量同比下降了12%，预计2025年宁德时代的电池液冷板产能将覆盖其自身需求的60%。

　　客户明细显示，除“宁德系”外，纳百川前五大客户中只有孚能科技、江苏恒义、中创新航等几家公司，鲜有新面孔成为前五大公司。看来，在宁德时代进一步加大对电池液冷板的自产自销之前，纳百川还得抓紧拓展新客户。

　　多项财务指标“不够看”

　　对单一客户的高度依赖，也让纳百川的多项财务指标不亮眼。

　　首先，是毛利率低于已上市同行。

　　有分析认为，纳百川面对行业龙头议价能力不足，叠加生产成本上涨，导致毛利率下滑，最终“增收不增利”。财报显示，2022年至2024年，纳百川的营收从10.31亿元增至14.37亿元，净利润却从1.13亿元降至0.95亿元。今年一季度的营收、净利润分别为3.37亿元、0.15亿元，净利润存在继续下滑的风险。

　　其次，应收账款的周转不灵。截至今年一季度末，纳百川的应收账款为1.49亿元，其中宁德时代的占比较大。同时，应收账款的周转率从3.61降至3.05、今年一季度只有0.66，导致公司的资金流动性差。

　　大量应收账款收不回来，也让纳百川的现金流承压。截至2024年末，公司的经营现金流净额还有3877万元，今年一季度变成了负值，为-5653万元。同截至一季度末，公司的短期负债为1.98亿元。

　　募资用途显示，纳百川本次IPO拟募资7.29亿元，其中5.79亿元用于年产360万台套水冷板生产项目，另外1.5亿元用于补充流动资金。

　　按原计划，纳百川拟募资8.29亿元，在IPO审核问询后删掉了泰顺生产基地扩产项目。