日本央行不太可能在此次会议上更新其对自然利率的估算。即便有所更新，央行官员也不认为估值会有重大变化。

　　在此背景下，市场普遍怀疑植田和男会明确表示中性利率——以及央行心目中的终端利率——显著高于市场目前定价的1.5%水平。野村分析师Tomoaki Shishido和Tomoya Narita认为，即便植田和男在新闻发布会上重申1.0%并非政策利率上限，且加息至0.75%后利率仍低于中性水平，收益率也不会因此进一步走高，因为这些言论已在市场的预期之内。

　　目前的共识显示，市场正迅速形成一种观点，即政策利率最早可能在2026年年中升至1.0%。因此，即便央行发出愿意在2026年继续加息的信号，也不会令市场感到意外。

　　鹰派信号门槛提高：关键在于“速度”而非“幅度”

　　对于外汇市场而言，单纯的加息已不足以支撑日元走强。野村全球外汇策略师Yujiro Goto等人指出，如果植田和男希望在会后阻止日元遭抛售，最有效的方式是暗示加快加息步伐

　　自2024年3月结束负利率政策以来，日本央行的平均加息节奏约为每七个月一次。目前，隔夜指数掉期市场定价显示，市场预期央行将维持这一节奏，并在2026年第三季度将利率推升至1.00%。因此，只有当指引显示下一次加息可能早于这一时间表时，市场才会将其解读为鹰派信号，进而引发日元买盘。

　　相反，在不大幅更新中性利率预估的情况下，央行行长很难引导市场相信终端利率会更高。目前3年1个月期的日元掉期利率为1.60%，表明市场已定价终端利率在1.50%或以上。考虑到日本潜在增长率并未显著走高，且央行认为自身并未落后于曲线，植田和男不太可能冒险引导市场走向过高的终端利率预期。

　　虽然市场聚光灯集中在央行会议上，但财政政策走向仍需留意。野村日本利率策略团队提醒，2026财年税制改革大纲和初步预算案预计将在12月19日和26日左右敲定。

　　市场将关注“年收入壁垒”问题的解决方案。若如国民民主党提议般取消收入限制，可能导致约5万亿日元的税收损失，这将触发收益率上行和日元贬值，但若最终损失控制在0.5万亿日元以内，市场将视其为对债券有利的因素。此外，如果2026财年初始预算实际支出能控制在122.4万亿日元以下，债券市场可能将其视为正面惊喜；若大幅超过125万亿日元，则为负面冲击。不过，目前迹象显示高市早苗政府的财政扩张立场可能比此前预期的更为温和。