“老铺不是只能赚金价上行的钱，具备应对金价下行的能力。”24日，老铺黄金董事长、总经理、研发总监徐高明在老铺黄金2025年业绩说明会上说。

　　财报显示，2025年老铺黄金全年营收273.03亿元，同比增长221%；净利润48.68亿元，增长230.5%。会员数从35万增至61万，一年新增26万。单商场年化销售业绩近10亿元。但另一边，老铺黄金的存货也在增加，毛利率有所下滑。

　　“毛利率不会拉高至50%以上”

　　金价波动是黄金相关行业面临的共同变量。

　　财报显示，2025年黄金价格持续上行，1月加权平均价633.21元/克，12月升至979.92元/克，涨幅达54.8%。受金价快速上涨及前两次调价节奏影响，老铺黄金2025年毛利率较以往下滑至37.6%，10月第三次调价后回升至40%以上。

　　徐高明表示，老铺黄金毛利率目标维持在40%—43%之间，不会拉高至50%以上，更不会像部分国际奢侈品牌那样做到70%甚至接近80%。

　　近期，国际金价出现大幅下跌，中国国内金价也随之波动。对于金价下跌是否会导致存货减值，老铺黄金副总经理、财务总监李佳在业绩会上表示，存货跌价准备按谨慎原则计提，主要针对可预见的淘汰款对应的加工费损失。从会计准则看，存货按成本与可变现净值孰低计量，公司毛利率水平较高，且采用历史加权成本法，新采购黄金若成本下降反而会拉低加权平均成本，因此存货减值风险有限。

　　财报显示，截至2025年底，老铺黄金存货160.4亿元，同比增长292.5%。银行借款从13.7亿元增至62.6亿元。此外，经营现金流为负68.5亿元，财报解释主要因存货备货增加，生产加工周期25—90天，需增量投料保证市场供应。

　　关于存货，李佳表示，160亿元存货对应约350亿元销售规模，2026年一季度已消化部分。

　　徐高明表示，剩余存货如全部销售，全年利润目标即可基本实现。

　　此外，徐高明强调，老铺黄金不做黄金对冲。在他看来，做对冲即放弃品牌战略。他认为，黄金今年不会持续下跌，即使阶段性调整，老铺黄金也具备应对能力。

　　“老铺没有追求性价比的客群”

　　财报披露，2025年老铺黄金在单个商场的平均年化销售业绩接近10亿元。根据弗若斯特沙利文数据，其在中国内地的单个商场店效、坪效均排名全球奢侈品集团第一。

　　老铺黄金执行董事、副总经理冯建军在业绩会上表示，2026年，老铺黄金在中国国内以存量门店优化为主，计划优化8-12家门店；新门店拓展以境外为主，中国香港、中国澳门以及新加坡、马来西亚、日本、韩国、泰国等地区的主要城市正在前期接触中。

　　值得注意的是，根据公开信息，2025年至2026年初，国际奢侈品巨头——LVMH、历峰集团、开云集团等均在战略层面加大对黄金珠宝赛道的投入。

　　面对国际奢侈品进入黄金赛道，老铺给出的策略是“拼金器，不拼高珠”。

　　徐高明在业绩会上指出，高定珠宝不是老铺的强项。“老铺做的是黄金，不是珠宝。黄金饰品很难形成极高的客单价。但金器不同，如果有需求，我们可以做亿元级的金器订单。”徐高明说。

　　他进一步透露，老铺黄金的产品结构按价格带划分：10万元以下为饰品，10万元至20万元为具有收藏属性的商品，30万元以上为金器。

　　公开信息显示，2月28日，老铺黄金启动2026年首轮调价。本轮调价中，老铺黄金主力产品涨幅多在20%至30%之间。

　　关于价格调整，徐高明表示，每年2至3次调价是品牌常态化安排，调价幅度综合品牌议价能力、产品势能、消费者认可度等因素确定，平均幅度约25%。从2026年一季度表现看，调价后线下销售仍保持正常水平。

　　谈及老铺黄金的客群，徐高明直言：“老铺没有追求性价比的客群。”他解释称，高端品牌形成的是文化溢价、工艺溢价、审美溢价，这与性价比是相悖的。

　　财报显示，截至2025年底，老铺黄金有忠诚会员61万。消费者与LV、爱马仕、卡地亚、宝格丽等五大国际奢侈品牌的重合率达82.4%。