3月13日，二维码运营商圣火控股集团有限公司递交

　　根据咨询机构弗若斯特沙利文的数据显示，于2024财年收入计，圣火控股在国内二维码营销解决方案服务商中排名第四位，公司市场份额约1.8%。

　　而据财报显示，截至今年1月底，圣火控股的货币资金仅1656万元，同时短期借款达3690万元。经营现金流承压，或让圣火控股急于上市？

　　二维码背后的3亿元大生意

　　当你购买矿泉水或方便面时，会发现包装上有一个二维码。扫描二维码进去，你会发现有优惠券、现金红包、促销、抽奖、积分等信息。这个二维码的运营商，就可能是圣火控股。

　　圣火控股，隐藏在快消品行业巨头背后，公司凭借自行研发的“一物一码”二维码技术在国内快消品营销领域获得一席之地。2025年，圣火控股的营收超3国亿元，较2023年的1.63亿元增加近一倍。圣火控股的客户包括康师傅、百事可乐、王老吉等快消巨头，并逐步拓展至汽车、家庭用品等领域。

　　其中，营销技术服务是圣火控股最具辨识度的业务，也是其作为二维码运营商的核心体现。圣火控股通过在客户产品包装上嵌入的二维码，为客户提供用户互动、精准营销、数据追踪等解决方案。

　　财报显示，2023年至2025年，营销技术服务每年的营收在6000万元上下。虽然报告期内该业务的营收占比从41%下滑至21%，但作为圣火控股技术优势的核心载体，在其三大业务板块中具有“压舱石”的作用。

　　整合营销服务2025年的收入为1.02亿元，营收占比为34%。据悉，该业务主要为客户提供个性化营销策略制定、创意开发、跨渠道推广执行等全方位解决方案，涵盖线下活动策划、线上内容运营等。该业务模式以项目制为主，持续性弱。

　　目前，圣火控股的收入支撑来自于广告营销服务。该业务2025年的营收约1.35亿元，营收占比为45%。据悉，该业务主要提供广告创意设计、广告投放等服务，投放渠道涵盖户外广告、数字媒体、社交媒体等。报告期内，广告营销服务的营收增速从11%升至45%。但该业务高度依赖于外部广告资源，竞争力有限。

　　从业务协同逻辑来看，圣火控股以“一物一码”二维码技术为抓手，营销技术服务站C位，再以整合营销服务、广告营销服务结合，为快消品客户提供“技术+策划+投放”的一体化营销解决方案。从以营收构成看，营销技术服务暂时未能扛起营收大旗的情况下，两个辅助业务能否保证业绩持续性，还有待观察。

　　技术门槛低导致竞争力弱？

　　弗若斯特沙利文的数据显示，按2024年营销技术服务收益计算，圣火控股在国内二维码营销解决方案服务商中排名第四位，市场份额约1.8%，看似处于行业前列，但结合行业格局来看，圣火控股的市场竞争力存疑。

　　中国企业资本联盟副理事长柏文喜认为，二维码营销行业的门槛较低，技术同质化严重。圣火控股的“一物一码”技术，核心是为每件产品赋予独特数字身份，实现线下线上联动，但这种技术并非不可替代。

　　企查查信息显示，目前国内有大量中小营销服务商均可提供类似服务，且价格更低，导致行业竞争异常激烈。这种情况下，圣火控股或许只能通过低价竞争获取客户，此举将进一步压缩利润空间。

　　财报显示，报告期内，圣火控股的综合毛利率分别为34.2%、24.1%、24.0%，2024年同比大幅下滑10.1个百分点，2025年维持在低位。毛利率下降的主要原因就是广告营销服务的营收占比提升，以及二维码相关服务面临低价竞争，导致整体盈利能力下降。

　　与此同时，二维码营销的行业集中度极低，头部企业优势不明显。2024年国内前五大运营商合计市场份额为15.2%，圣火控股与头部企业差距不大。这也意味着暂时没有企业能够形成垄断优势，圣火控股也面临被替代的风险。

　　实控人在IPO前“掏空”盈利

　　本次IPO，圣火控股最引人争议的地方，莫过于公司在IPO前进行大手笔分红，且几乎全部流入了实控人的腰包。

　　2013年，钟坚与妻子罗新燕创立了圣火控股在国内的运营实体广东圣火，二人分别持有广东圣火60%和40%的股份。2016年，广东圣火在新三板挂牌，直到2025年4月才摘牌，并于同年8月首次向港交所递交IPO申请。

　　本次IPO前，钟坚、罗新燕夫妇合计持有圣火控股95.8%的股份，对公司拥有绝对控制权。“一言堂”治理模式，为公司在IPO前大笔分红埋下了伏笔。

　　2025年上半年，圣火控股向股东派息7760万元，加上2024年派息的1040万元，合计分红约8800万元。而在2023年至2025年，公司净利润合计约9900万元。分红总额占近三年净利润总额的89%，近乎“清仓式”分红。若按股权计，相关分红共有超8400万元流入了钟坚、罗新燕夫妇的口袋。

　　对于大额分红的原因，圣火控股在招股书中未给出明确解释，仅表示“分红是为了回报股东”。但结合IPO诉求看，这种分红行为更像是实控人在公示上市前的“收割”——提前分红可以快速兑现当下利润，降低未来上市不确定性的风险。

　　据悉，圣火控股本次IPO募资用途包括：透过升级及开发AI垂直智能体强化营销解决方案与实力、拓展在东南亚等地域的覆盖范围、以并购方式扩展国内客户群及业务运作、在国内新增办事处以扩展业务版图、补充一般营运资金。

　　圣火控股表示，已经建立AIGC智能营销创新实验室，专注于AI垂直智能体中运用AI技术制作营销素材。最终公司通过IPO能够募集到多少资金，并加强在AI方面的深度应用，投资者也可保持关注。