，显示此前积累的杠杆风险正在加速释放。与此同时，KOSDAQ延续反弹，但三星电子与SK海力士表现仍相对疲弱，对KOSPI形成压制。

　　估值层面，KOSPI 12个月远期市盈率已大幅压缩。分析人士指出，在杠杆资金出清、市场波动趋稳后，若三星电子与SK海力士重新加入反弹，韩国股市或仍存在较大的补涨空间。

　　此轮韩国股市的调整，根源在于ETF杠杆与极端期权活动所驱动的投机狂热。据LSEG Workspace数据，KOSPI此前呈现出罕见的现货上涨、波动率同步上涨特征，市场隐含的日均波动幅度一度高达约6%。

　　随着抛售潮涌现，KOSPI VIX经历了大幅重置，当前市场隐含的日均波动幅度已回落至约3.8%。杠杆ETF的资产管理规模急剧萎缩，融资余额下降，融资追缴压力也在逐步正常化。

　　从技术面看，KOSPI在200日均线附近止跌后出现大幅上涨K线，但此后走势趋于胶着，被夹在长期趋势线与自历史高点以来的短期下降趋势之间。21日均线位于当前价位略上方，一旦突破，期权资金流可能再度放大波动。

　　SK海力士是韩国AI行情的核心标的，一度被市场视为全球最大杠杆ETF。据法国兴业银行数据，SK海力士与三星杠杆ETF的资产管理规模已大幅缩水，去杠杆程度相当显著。

　　SK海力士股价从近期恐慌低点强劲反弹后，随即回吐大部分涨幅，目前重新回落至长期趋势线附近。摩根大通认为，SK海力士最艰难的时期或已过去。该行对有关HBM定价折扣高达50%的报道持保留态度，并将高达54万亿韩元的基础设施投资计划定性为应对AI长期需求的战略布局，而非近期产能过剩的信号。

　　摩根大通维持对SK海力士的增持评级，目标价275万韩元，并指出股东回报方案、HBM定价动态及Solidigm潜在IPO进展等催化剂有望在9月底前相继落地。

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