。消息一出，这家股价长期在1元/股生[*]线上挣扎的公司，股价已连续多日涨停，短期内，山子高科也摆脱了或因股价过低而被退市的风险。然而，哪吒汽车管理层就传闻，很快出面澄清，称山子高科仅是众多意向投资人之一，并否认即将被接管的说法。

　　在传闻发酵与公司股价连续涨停的背后，市场不禁疑惑，一个自身资产负债率高达85%、累计亏损超130亿元的难兄，又如何能拯救一个负债265亿元、账面现金不足1600万元的难弟？成功接盘山子高科的拆弹专家叶骥，又能否此前的成功，以低成本拿下哪吒汽车的核心资产呢？

　　壳资源：山子高科的前世今生山子高科的故事，始于2000年上市的甘肃兰光科技股份有限公司，

　　年银亿集团的借壳上市。彼时，宁波地产教父熊续强正意气风发，将银亿地产注入这家科技公司的壳中，公司也摇身一变成为银亿房地产股份有限公司。然而，在熊续强的转型焦虑中，2015-2017年间，他主导的两笔蛇吞象式跨国并购，为银亿股份埋下了隐患。首先，公司耗资30亿元收购了美国安全气囊气体发生器生产商ARC集团，随后又斥资102.5亿元拿下比利时汽车悬架系统制造商BWI集团。这两笔总计超130亿元的交易几乎全靠债务融资完成，因此给企业后续的发展带来了危机。2018年12月，一笔3亿元公司债券的违约成为压垮银亿股份这头骆驼的最后一根稻草。债务违约后，银亿股份信用崩盘、股价闪崩，实控人股权质押也因此爆仓，最终在2020年6月被债权人申请破产重整。一个曾经的地产帝国，就此轰然倒塌。

　　叶骥登场。现年42岁的叶骥是中国资本市场罕见的复合型人才。他创办了YEZ Trading，有国际资本运作经验。并历任宁波市产城生态建设集团总经理、董事长等职，这段政府背景为他后续的资本运作提供了独特资源。2020年，当银亿股份被债权人申请破产重整时，叶骥携其资本平台嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业入局，下场“拣便宜”。最终，银亿股份通过资本公积转增股本+以股抵债的方式盘活公司，梓禾瑾芯则以32亿元现金获得银亿股份约30%的股权，成为上市公司新实控人。

　　。叶骥作为普通合伙人掌控决策权，其他出资方作为有限合伙人提供资金。这种结构既放大了叶骥的控制力，又分散了投资风险。

　　接盘后的2023年1月，银亿股份正式更名为山子高科技股份有限公司，随后证券简称也更改为山子高科，公司彻底与银亿割席。更名的背后，是叶骥清晰的战略意图，即与债务违约、破产重整等负面标签切割，为公司未来注入优质资产铺路。

　　虽然熊续强为山子高科埋下了隐患，但也奠定了企业转型的基础。如今的山子高科，已转型为一家以汽车零部件为核心，汽车整车、物业管理和房地产业务为补充的多元化企业。2025年半年报显示，公司汽车零部件业务收入占比超70%，其中安全气囊气体发生器贡献高达51.89%，汽车动力总成/变速器贡献18.69%；而物业管理服务与房地产销售收入仅占15%，整车销售则为公司提供了7.23%的收入。

　　不过，在山子高科转型进行多元化的背后，却隐藏着严峻的财务现实。截止2025年上半年，山子高科的资产负债率高达85%，总资产为90.66亿元的山子高科，净资产仅有12.4亿元，而当期企业未分配利润竟达-131.8亿元，这表明公司历史累计亏损巨大。更令人担忧的是，2025年上半年，公司经营活动现金流为-2.1亿元，主营业务仍在失血。

　　2025年上半年，山子高科财报显示公司归母净利润为2.19亿元，成功扭亏为盈；但当期山子高科的扣非净利润实际亏损2.75亿元。支撑山子高科账面盈利的是高达4.46亿元的非流动性资产处置收益，即公司通过变卖非主营资产，换取短期财务数据的美化。这种刮骨疗毒式的盈利，显然不具备可持续性。

　　。2023年12月，其子公司安徽知道新能源科技有限公司就推出了纯电动物流车BOX1，已获得美团、德邦、极兔等企业的订单。公司还与比亚迪签署合作备忘录，计划在整车生产线建设方面展开合作。而在造车理想的背后，出现巨额亏损的山子高科，其公司股价长期在1元/股附近徘徊。2025年7月，其股价甚至跌至0.77元/股的低值，并在多个交易日收盘价低于1元/股，企业距离面值退市仅一步之遥。市场普遍认为，若无法注入优质资产，山子高科或将难逃退市命运。

　　此次传闻的另一主角哪吒汽车，其经营状况更不乐观。2025年6月，哪吒汽车母公司合众新能源，就因债务违约，被法院受理破产重整。此后不久，山子高科作为意向投资人逐渐浮出水面。

　　然而，哪吒汽车的财务状况更为窘迫。截至2025年8月底，哪吒汽车1631家债权人申报的债权总额达260亿元，同时哪吒汽车拖欠5000余名员工工资约4.6亿元，而企业账面货币资金仅剩1545万元。2021-2023年，累计亏损超180亿元的哪吒汽车，其现金流早已枯竭。

　　？业内估算，仅恢复短期运营就需50亿至100亿元，长期投入更是难以估量。而山子高科自身净资产仅12.4亿元，又要如何撬动如此庞大的资金需求呢？

　　“仅是众多意向投资人之一”的山子高科，其自身的高负债、负现金流状况，或会使其在谈判桌上缺乏底气。而哪吒汽车作为烫手山芋，外部资本方对其前景也普遍存疑，这让山子高科难像梓禾瑾芯接盘银亿股份一样，吸引到其他出资人的投资。更关键的是，作为零部件企业，山子高科缺乏整车制造和品牌运营经验，在竞争逐渐加大的汽车行业中，其跨界整合难度极大。

　　，即债权人接受苛刻的债转股方案、找到愿意承担巨大风险的金主以及组建具备整车运营能力的管理团队。而在当前环境下，同时满足这些条件的概率微乎其微。

　　这场“白衣骑士”的下场，表面是山子高科拟拯救哪吒汽车，实则或是叶骥为保住壳资源的一次尝试。若成功，山子高科将拥有造车资质，企业能变身为新能源车企，估值有望跃升，公司也能摆脱股价退市的风险；但若失败，不仅哪吒汽车难逃被清算的命运，山子高科自身也可能被拖入其债务深渊。在哪吒汽车回复称山子高科仅是众多意向投资人之一的时间点，这场高风险资本游戏的结局，仍悬而未决。

　　。当一家公司需要通过变卖家产来维持报表盈利，当一个难兄试图拯救另一个难弟，其中蕴含的风险或远大于表面的机遇。在资本市场，没有免费的午餐，更没有点石成金的魔法。