美银美林在最新研报中称，尽管售价区间高于市场预期，但是新款M7自9月23日上市以来订单表现强劲。

　　据美银美林分析师Joey Yang测算，新款问界M7自9月23日上市以来订单表现强劲，两周内不可退订单数量可能达到7万台以上，转化率约30%。

　　该行认为，AITO品牌强大的品牌力和稳健的产品组合将推动赛力斯盈利持续扩张。预计赛力斯三季度净利润将达到30亿元人民币，同比增长23%，环比增长36%。

　　美银美林上调了赛力斯2025-2027年每股收益预期，分别提升5%、12%和11%，将赛力斯目标价从160元上调至190元，维持买入评级。

　　新M7订单转化率达30%，产能布局支撑增长

　　美银美林估计，新款问界M7在上市两周内获得的不可退订单可能超过7万台，这一数字基于此前23万台的意向订单和约30%的转化率计算得出。

　　根据新M7发布会信息，该车型最大月产能为3万台，这一产能水平可支撑四季度达到9万台的M7销量目标。为进一步刺激销量，赛力斯宣布为2025年11月3日前下订新M7的客户提供购置税补贴

　　值得注意的是，整个HIMA联盟在2025年国庆节期间共获得4.85万台不可退订单，日均订单量同比增长48%。

　　三季度业绩预览：单车净利润2.4万元

　　美银美林预计，赛力斯三季度AITO销量将达到12.4万台，同比增长12%，环比增长16%。其中M9、M8、M7、M5的销量分别预计为3.1万台、6.2万台、1.7万台和1.5万台。

　　考虑到M9在三季度销量占比从二季度的37%下降至25%，美银美林预期三季度毛利率将环比小幅下滑至29.1%。但运营费用率有望因更好的经营杠杆效应而边际改善。

　　综合测算下，该机构预计三季度净利润为30亿元人民币，对应AITO单车净利润2.4万元。分车型看，M9、M8、M7、M5的单车净利润预计分别为3.7万元、2.7万元、1万元和1000元

　　盈利预测全面上调，估值方法双重支撑

　　盈利预测全面上调，新目标价指向190元

　　基于最新的订单数据和强劲的盈利表现，美银上调了对赛力斯未来三年的财务预测：

　　最终，美银将赛力斯的目标价从之前的160元人民币上调至190元人民币，并重申“买入”评级。

　　其投资逻辑在于，问界强大的品牌资产、稳健的产品组合以及领先的智能驾驶解决方案，将持续驱动赛力斯的盈利扩张

　　报告详细解释了190元目标价的由来，该价格是基于两种主流估值方法的平均值：

　　现金流折现法： 基于14.4%的加权平均资本成本和2%的永续自由现金流增长率假设，得出的公允价值为190元。估值提升主要反映了更高的未来现金流预测。市盈率估值法： 将24倍的目标市盈率应用于赛力斯2026年的预期每股收益，得出190元的目标价。

　　报告认为，24倍的市盈率是基于公司过去一年的平均市盈率，这能更好地反映公司在经历了2023-2024年从亏损到盈利的转变后，已进入一个稳定增长阶段的现实。