当地时间2月14日，ARK Invest CEO兼CIO凯茜·伍德在其栏目2月节目中表示，近期市场大幅波动更多是程序化交易驱动，而不是基本面发生了同等幅度的变化。她在节目开头直言：“这轮波动大多是算法交易‘制造’的。算法不会像我们一样做研究。

　　伍德说，这种波动会“把人吓坏”，但也会制造定价错误。“去年4月关税风波时，很多人慌了。那时卖出的人，后来一年都在后悔。”她把当前行情形容为“爬上忧虑之墙”，并称这类市场往往更强。

　　算法为何会把波动“做出来”

　　伍德口中的“算法”，核心不是对企业现金流和竞争格局做判断，而是按规则对风险敞口做机械调整。她用一句话概括近期盘面特征：“先卖再说、回头再问。

　　从交易机制看，程序化策略常以价格趋势、波动率、相关性、仓位风险预算等为触发条件：

　　当价格下跌或波动率抬升，模型往往会自动降低风险资产敞口，以满足既定的回撤/波动目标；

　　减仓本身会进一步推高波动率与相关性，进而触发更多模型卖出，形成“反馈回路”；

　　在资金拥挤、持仓同质化较高的领域，这种连锁反应更容易把“好公司”和“差公司”一起砸下去，正如她所说的“把孩子和洗澡水一起倒掉”。

　　她还点到另一层放大器：技术面主导的交易心态在上升。“现在很多人只做技术分析。”在她看来，越多人盯着同一条均线、同一个“关键点位”，越容易出现踩踏式的同向交易。

　　算法无法理解的“结构性转型”

　　针对近期科技股尤其是软件板块的剧烈波动，伍德认为，市场正在经历一场从“一刀切”的SaaS模式向高度定制化的AI代理平台转型的技术变革。在这个过程中，传统SaaS面临压力是必然的，但市场反应过度了。

　　“任何在这一刻卖出的人都会后悔。”伍德在中直言不讳地指出：“目前这种波动大部分是由算法生成的。算法并没有做我们所做的研究，因为这是我们毕生最大的机会。”

　　她详细解释了这种机制的失灵：当市场感知到SaaS板块的增长放缓时，算法交易倾向于执行无差别的抛售指令。机器无法区分哪些公司正在成功转型为AI平台，哪些公司会被淘汰。这种因算法缺乏深度基本面研究而导致的错误定价，正是主动型投资者的机会。

　　“这就是为什么我们将仓位集中到信念度最高的股票上。市场给了我们这样的机会。”伍德表示，目前的市场环境正在攀登“忧虑之墙”，这通常是强劲牛市的特征。

　　巨头“烧钱”是必须的：现在是1996年，不是1999年

　　市场普遍担忧“科技七巨头”激进的资本开支会侵蚀现金流，导致近期部分传统关注自由现金流的投资者开始减仓。伍德对此持完全相反的观点。

　　她回顾了互联网泡沫时期的历史，指出当前并不是1999年的泡沫顶峰，而更像1996年——互联网革命刚刚起步的阶段。“如果你经历了科技和电信泡沫，现在的环境比那时健康得多。”

　　她用一个生动的对比来阐述当前市场情绪的健康程度：

　　在互联网泡沫顶峰时期，杰夫·贝佐斯可以说“我们将亏损更多钱来激进投资”，随后亚马逊股价会大涨10%到15%。但今天的情况截然相反。“当‘科技六巨头’表示要增加资本开支时，市场却在惩罚它们，股价不涨反跌。”

　　伍德认为，这表明投资者并未处于非理性繁荣中，反而是充满了恐惧和怀疑。“市场正在攀爬‘忧虑之墙’，这通常是长期牛市最坚实的基础，而非泡沫破裂的前兆。”现在的投资者拥有2000年泡沫破裂留下的“伤疤记忆”，这让他们在面对新技术时变得极度谨慎。

　　“我们认为Google、Meta、Microsoft和Amazon应该激进地支出，因为这是我们毕生最大的机会。”

　　伍德反驳了市场的短视，“问题在于，当我们向代理AI和聊天机器人演进时，这是否会从传统社交媒体那里夺取时间？从购物的角度看，我们的智能代理是否会代劳所有的工作？我们确实需要关注市场份额的变化，但这正是机会所在。”

　　生产率冲击或把通胀拉向更低

　　伍德把AI影响外溢到宏观：生产率上行可能改变“增长必然推升通胀”的传统叙事。

　　她提到，生产率提升将使财政赤字占GDP比重下行，并声称美国可能在本届总统任期末走向盈余。她甚至抛出“到本十年末全球实际GDP增速7%-8%”的判断，并称“可能还偏保守”。

　　她反复强调一个结论：“增长不等于通胀。”在她的框架里，AI驱动的真实增长更可能通过生产率把通胀压下去，而不是推上去。她还提到，美元若反弹将成为“强有力的反通胀力量”。

　　在通胀指标上，她特别强调“最重要的一页”：Truflation实时通胀指标显示通胀正在“破位下行”，她给出的读数约为同比0.7%。她还提到住房与能源的边际变化：

　　现房价格通胀已降到1%以下”，新房价格通胀仍为负，租金开始下行；

　　油价同比“双位数下跌”，她称这相当于给消费者和企业“减税”。

　　就业市场的阵痛与创业潮

　　针对消费者信心低迷的现状，伍德承认消费者“并不快乐”，这主要源于就业市场的真实疲软和住房负担能力的危机。

　　“去年的就业人数下修了86.1万，这大概相当于每月减少7.5万个就业岗位。”伍德指出，这解释了为何消费者情绪与GDP数据出现背离。

　　然而，她从年轻人的失业率数据中看到了积极的一面。虽然16-24岁人群的失业率一度飙升，但近期已回落至10%以下。伍德认为，这不仅仅是就业的恢复，更可能是AI赋能下的“创业大爆炸”。

　　“AI变得如此强大，个人现在可以直接走出去建立企业。”伍德预测，随着AI工具普及，未来将涌现大量由个人或小团队驱动的高效率初创公司，这将是生产力提升的另一个重要引擎。